20180413-华宝证券-2017年ETP产品年度报告_封基回归主动管理_工具创新精细化_30页_3mb

2018年ETP年报总结

核心内容概述

2017年ETP市场整体呈现规模和数量缩减趋势，监管政策趋严是主要因素。分级基金、定增基金等产品因监管政策和市场环境的变化，出现显著收缩。同时，ETF、LOF等产品继续覆盖细分领域，成为市场的重要组成部分。市场表现上，分级A出现过山车行情，跨境产品则表现优异。

主要观点

1. 产品篇：分级、定增监管升级，场内基金难创新

• 分级基金整体收缩
  2017年分级基金数量减少12只，规模缩减700余亿。其中，权益分级规模缩减33.30%，主要由子基金份额减少引起，且整体折价环境下该趋势难以逆转。债券分级规模缩减96.49%，主要因基金转型、清盘及流动性不足。

• 定增基金发行受阻
  2017年仅成功发行4只定增基金，且全部成立于上半年。下半年无定增基金成立，九泰锐兴、九泰锐信两只基金募集失败。

• 封闭式基金转型
  传统封闭式基金全部到期并转型为灵活配置型基金。封闭式基金种类增多，包括定开偏股、定开偏债、普通偏股等，规模总计1059.92亿。

• ETF、LOF覆盖细分领域
  2017年新成立ETF 26只，LOF 36只，主要跟踪房地产、有色金属、人工智能、高端制造等主题指数。跨境ETF和LOF也有所增加。

2. 市场篇：分级A过山车，跨境产品收益可观

• 分级A表现分化
  2017年分级A以5月为分界点，出现过山车行情。5月前受益于配对转换价值支撑价格上涨，5月后因债性价值无优势及期权价值减弱，价格持续下跌。

• 分级B跷跷板效应明显
  分级B在A端波动时出现超额涨跌，如券商B在A端下跌时获得显著上涨，反之亦然。全年出现多只分级B上折与下折，反映市场分化。

• 跨境产品表现突出
  中概互联相关ETP业绩领先，如交银中国互联LOF全年净收益49.25%，易方达中概互联ETF净收益49.81%。跨境ETF和LOF规模总计197.49亿，收益表现良好。

• 估值调整与套利机会
  乐视网停牌引发公募基金估值调整，导致相关分级B净值剧烈波动。ETF折价差异反映市场对乐视网估值的理性定价。在乐视网复牌后，若市场价高于估值价，存在套利机会。

关键信息

产品结构变化

分级基金规模缩减情况

分级A表现

• 分级A在2017年全年呈现过山车行情，5月为分界点。
• 分级A在5月前受益于配对转换价值支撑上涨，之后因债市走强和股市上涨，债性与期权价值双双承压，持续下跌。
• 2017年7月-12月，分级A累计下跌1.98%，而同期稳健股基指数上涨4.36%。

分级B表现

• 分级B受A端波动影响显著，出现跷跷板效应。
• 2017年全年共发生多次上折与下折，如招商中证白酒B、国金上证50B等触发上折，融通中证军工B等触发下折。

跨境产品表现

• 中概互联相关ETP全年净收益达49.25%-49.81%，成为吸金王。
• 跨境ETF和LOF规模总计197.49亿，主要跟踪权益、石油等资产。

乐视网事件影响

• 乐视网停牌后，基金被动提高其仓位，导致分级B净值剧烈波动。
• 公募基金多次下调乐视网估值，造成约20亿元的损失。
• 乐视网复牌后，若市场价高于估值价，存在套利机会。

总结

2017年ETP市场在监管趋严背景下，分级基金和定增基金规模及数量均出现显著缩减。ETF和LOF继续拓展细分领域，成为市场的重要投资工具。分级A因市场环境变化出现过山车行情，而分级B则因A端波动呈现跷跷板效应。跨境产品表现突出，尤其中概互联相关ETP在净流出环境下仍保持良好收益。市场中存在一定的套利机会，尤其是乐视网事件引发的估值调整。整体来看，ETP市场在监管与市场双重影响下经历较大调整，未来或面临更多转型和创新挑战。