20220413-兴证国际证券-快手-W-01024.HK-流量持续增长_降本增效效果逐季显现_8页_1mb

快手-W（01024.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告对快手-W（01024.HK）在2022年4月12日的市场表现及财务状况进行了分析，同时展望了其未来的发展前景，并给出了投资建议。

主要观点

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：124.8港元，较4月12日收盘价60.65港元有105.6%的升幅。
• 财务预测：预计2023年盈利预测为3.4倍PS，表明市场对公司未来盈利能力的乐观预期。
• 业绩表现：2021Q4公司营业收入244.3亿元（YoY +35.0%），超过市场预期，主要得益于线上营销服务和电商业务的高增长。
• 盈利能力改善：销售费用率环比下降11.9个百分点至41.9%，经调整净利率由-23.3%提升至-14.6%，显示降本增效效果显著。
• 用户增长：2021Q4日活跃用户达3.2亿（YoY +19.2%），MAU达5.8亿（YoY +21.5%），用户使用时长同比增长32.3%。
• 电商表现：2021年全年电商GMV达6800亿元，Q4达2403亿元（YoY +35.7%），带动其他服务收入同比增长40.2%。
• 组织优化：公司通过组织架构调整，有效控制用户获取和维系成本，提升运营效率。
• 广告增长：广告收入占比提升至54.2%（YoY +7.2pcts），品牌广告收入同比增长超150%。
• 直播业务：直播收入同比增长11.7%，MPU环比增长5.2%，ARPU增长至60.7元。

关键信息

财务数据概览（2022-4-12）

财务预测（2021A至2024E）

投资要点

• 业绩超预期：2021Q4营收和净利润均高于预期，降本增效效果显著。
• 用户增长：日活跃用户和MAU均实现稳健增长，用户粘性提升。
• 线上营销增长：线上营销服务收入同比增长55.4%，主要得益于流量增长、广告产品优化及电商业务带动。
• 电商GMV增长：全年电商GMV达6800亿元，Q4达2403亿元，增长显著。
• 组织优化：通过事业部制调整，提升运营效率和盈利能力。
• 直播业务回暖：直播收入增长11.7%，MPU和ARPU均有提升。

风险提示

• 短视频行业竞争加剧；
• 直播电商监管趋严；
• 广告行业景气度下降导致线上营销增速不及预期；
• 社区运营不当风险。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司重点商业化提速，降本增效效果显著，组织重整提升运营效率，盈利水平有望逐季提升。
• 目标价：124.8港元，对应2023年盈利预测为3.4倍PS。
• 盈利预期：预计2022年Q4实现国内经营止亏，盈利能力有望进一步改善。

总结

快手-W在2021Q4实现营收和用户增长的双重突破，线上营销和电商业务成为主要增长引擎，广告收入占比持续上升，平台流量和用户粘性增强。公司通过组织架构调整和精细化运营，显著提升运营效率和盈利能力，预计未来几个季度盈利水平将逐步改善。尽管面临行业竞争和监管风险，但公司仍具备较强的发展潜力，投资建议为“买入”。