20220423-国金证券-杰瑞股份-002353.SZ-油服景气度提升_装备龙头国内外齐驱并进_18页_2mb

杰瑞股份（002353.SZ）深度研究报告总结

核心内容概述

杰瑞股份是一家专注于油气装备与服务的龙头企业，业务涵盖压裂设备、固井设备、连续油管设备、液氮设备等，并提供油气田技术服务和天然气工程服务。公司近年来在国内外市场均实现了显著增长，特别是在2021年新签订单和在手订单均大幅增长，为2022年业绩提升奠定了坚实基础。公司还通过非公开发行募集资金，加速数字化转型和新能源智能压裂设备的产业化进程。

主要观点

行业景气度提升

• 国内：2022年有望成为油公司资本开支大年，三桶油资本开支预计增长，带动油服行业景气度上升。
• 海外：全球主要油公司资本开支普遍增长，预计2022年全球上游勘探开发资本支出将同比增长24%。

市场需求增长

• 页岩气：预计2025年产量达520亿立方，带动压裂设备市场空间约57.46亿元。
• 页岩油：预计2025年产量达700万吨，带动压裂车市场空间约35亿元。
• 北美市场：北美为全球最大压裂设备市场，存量压裂车超1万台，未来3年30%设备需更新，预计年均市场空间为160亿元。

公司增长动力

• 公司2022年非公开发行新股，募资不超过25亿元，用于数字化转型和新能源智能压裂设备研发生产。
• 公司在北美市场已获得涡轮压裂设备和电驱配套发电机组订单，后续来自北美收入有望提升。
• 公司斩获科威特27亿元订单，提升在中东市场的品牌影响力，为拓展海外市场奠定基础。

关键信息

财务指标

• 总股本：9.58亿股
• 总市值：310.06亿元
• 2022年目标价格：52.81元（对应2022年PE 25X）
• 2022至2024年盈利预测：
  • 归母净利润分别为20.23亿元、27.03亿元、35.12亿元
  • 对应PE分别为15X、11X、9X

盈利预测核心假设

• 油气装备制造及技术服务：收入增长预计为28.80%、26.72%、27.42%，毛利率逐步回暖。
• 维修改造及配件销售：收入增长预计为10%、10%、10%，毛利率稳步提升。
• 其他业务：环保服务等收入增长稳健，毛利率稳定。

财务健康状况

• 资产负债率：逐年下降，2024年预计为27.62%
• ROE：预计从15.26%提升至17.44%
• 每股经营性现金流净额：预计从0.33元提升至1.89元

投资建议

• 首次评级：买入
• 目标价格：52.81元
• 估值对比：参考可比公司中海油服、海油工程、迪威尔，给予公司2022年PE 25X的估值，高于行业平均水平，反映公司未来增长潜力。

风险提示

• 油价大幅下跌：可能导致油公司资本开支减少，影响行业景气度。
• 非常规油气开采进度低于预期：可能影响公司业绩。
• 海外市场开拓受阻：受贸易摩擦、疫情、地缘冲突等因素影响。
• 汇率波动：公司海外收入占比较高，面临汇率波动风险。

总结

杰瑞股份凭借其在油气装备与服务领域的领先地位，受益于国内外油公司资本开支的提升及非常规油气开发的加速，有望实现业绩的持续增长。公司通过非公开发行扩大产能，加速新能源智能压裂设备的研发与生产，进一步巩固其在全球市场的竞争力。投资建议为“买入”，目标价52.81元，对应2022年PE 25X，体现其未来增长潜力。然而，需关注油价波动、非常规油气开采进度及海外市场拓展等风险。