20121112-安信证券-杰瑞股份-002353.SZ-设备仍居主导_油服加速发展_11页_574kb

杰瑞股份调研报告总结

核心内容

杰瑞股份（002353）在2013年及未来几年内，预计服务业务和设备业务都将实现显著增长，同时海外业务占比持续提升，整体业绩表现良好，合理股价为59.4元，维持“买入-A”投资评级。

主要观点

• 服务业务增长：2013年公司服务业务预计将大幅增长，收入有望达到5亿元，毛利率预计达到40-50%。公司在国内的压裂泵送和连续油管服务需求旺盛，印尼增产项目和蓬莱19-3油田复产为公司带来盈利潜力。
• 设备业务增长：设备业务继续保持快速增长，预计2013年增速为30-40%。公司压裂车、连续油管车等设备在市场中具有较强竞争力，募投产能将支撑设备业务的快速发展。
• 海外业务拓展：海外业务收入占比预计从2011年的32%提升至2012年的36%，未来有望进一步增长至40-50%。公司通过与国外中小技术公司和油服巨头合作，提升国际竞争力。
• 财务预测：2012-2014年公司主营业务收入分别为25.1亿元、35.3亿元和46.2亿元，净利润分别为6.2亿元、9.1亿元和12.7亿元，每股收益分别为1.35元、1.98元和2.76元。
• 估值分析：按照2013年30倍PE估值，合理价格为59.4元，公司当前股价为45.75元，存在上涨空间。

关键信息

服务业务亮点

• 压裂泵送和连续油管服务需求旺盛：公司在国内已有4个压裂泵送作业队，预计2013年将增加更多队伍，业务增长潜力大。
• 印尼增产项目盈利潜力大：公司已在印尼投资2800万美元设立子公司，预计2013年将贡献收入和利润。
• 固井作业盈利可期：公司固井团队在哈萨克斯坦市场运营取得成效，2011年12月开始盈利，2012年全年预计收入约1亿元。
• 加拿大区块升值潜力：公司收购的区块可能带来收益，预计收益约4.74亿元，但项目转让前不会影响公司收益。
• 蓬莱19-3油田复产：预计2013年复产，收入应不低于前期水平。

设备业务发展

• 压裂车技术领先：2500型压裂车已成为业内主流产品，技术领先。
• 连续油管车技术成熟：公司掌握核心部件开发技术，可批量提供多种型号设备。
• 天然气压缩机市场潜力大：公司已开发6款天然气压缩机组，预计成为新的增长点。
• 国内需求旺盛：公司设备在国内广泛应用于五大钻探公司及油服公司，销售情况良好。
• 募投产能支撑增长：公司募投项目预计产能扩大一倍，可支撑设备业务快速发展。

海外业务拓展

• 国际合作：公司与国外中小技术公司、油服巨头合作，拓展国际市场。
• 三大油海外项目：中石油、中石化、中海油海外区块为公司带来合作机会。
• 海外收入占比提升：预计2012年海外收入占比提升至40-50%，成为公司增长的重要驱动力。

财务与估值

• 合理股价：基于2013年30倍PE估值，合理价格为59.4元。
• 盈利预测：2012-2014年净利润分别为6.2亿元、9.1亿元和12.7亿元，每股收益分别为1.35元、1.98元和2.76元。
• 市场表现：公司股价在12个月内最低为38.00元，最高为87.72元，当前股价为45.75元。

风险提示

• 国际油价波动：油价大幅波动可能影响公司业务。
• 地区冲突：中东地区冲突可能影响公司海外业务。
• 市场竞争：国内竞争激烈可能导致价格下滑。

财务数据摘要

业务预测

投资建议

• 评级：维持“买入-A”投资评级。
• 目标价格：59.4元。
• 投资逻辑：公司服务和设备业务增长迅速，海外业务拓展良好，具备较高的盈利能力和增长潜力。

结论

杰瑞股份在2013年及未来几年内，有望在服务业务和设备业务上实现快速增长，同时海外业务占比持续提升，公司整体盈利能力和市场竞争力增强，合理股价为59.4元，维持“买入-A”投资评级。