20180710-太平洋-杰瑞股份-002353.SZ-立足钻完井设备_优质装备企业再起航_21页_2mb

杰瑞股份（002353）总结

核心内容

杰瑞股份是一家专注于石油天然气行业的油服设备企业，公司业务涵盖钻完井设备、配件销售与维修服务、油服业务、工程设备、环保业务等多个领域。公司依托自身在钻完井设备领域的核心竞争力，受益于国内外市场需求的复苏，迎来业绩拐点，具备较大的增长潜力。

主要观点

• 行业趋势：国际油价中枢维持在中温区间（约65-75美元/桶），油公司资本开支进入上升通道，行业整体回暖。
• 公司优势：杰瑞股份在钻完井设备领域具备较强竞争力，拥有自主生产能力，尤其在大马力压裂设备方面占据优势。
• 业绩预期：公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.74元和1.00元，对应PE分别为38倍、23倍和17倍，维持“买入”评级。
• 市场机会：国内页岩气开发加速，带动压裂设备需求增长；同时，北美设备产能恢复不及时，设备需求外溢至中国供应商。

关键信息

行业分析

• 油价走势：短期供需维持紧平衡，中长期供需格局基本稳定。
• 油价影响因素：
  • OPEC增产及限产政策调整对油价有负向作用。
  • 美国页岩气增产及DUC井数量上升对油价有负向作用。
  • 地缘政治因素及生产安全问题对油价有正向作用。
  • 美元指数上涨对油价有负向作用。

公司业务

• 钻完井设备：公司是国内页岩气开发的重要参与者，预计在2018-2020年每年新增压裂设备需求中占据10-20%市场份额。
• 配件及维修服务：公司传统优势领域，毛利率保持在50%以上。
• 油服业务：随着行业回暖，毛利率有望提升，2017年扭亏为盈，2018年预计收入达10亿元。
• 工程设备：天然气压缩机等高毛利产品占比提升，带动整体毛利率增长。
• 环保业务：从岩屑回注到土壤修复等多个领域实现突破，2017年实现盈亏平衡，2018年有望进一步盈利。

财务与经营

• 盈利预测：公司2018-2020年营业收入预计分别为4547.30亿、5412.82亿和6340.79亿元，净利润分别为432.32亿、713.21亿和955.08亿元。
• 经营杠杆：公司固定成本较低，在收入增长时，经营杠杆释放带来业绩弹性。
• 现金流：公司2017年经营现金流净额为443.97亿元，但2018年预计为负值，主要因订单增长带来的资本投入增加。
• 资产负债结构：公司资产负债率逐步上升，但整体仍保持在可控范围内，2020年预计为31.31%。

市场前景

• 国内需求：页岩气开发带动压裂设备需求增长，公司在国内市场占有率有望提升。
• 国际需求：北美设备产能恢复缓慢，公司有望通过性价比优势获取国际市场份额。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.45元、0.74元和1.00元，对应PE分别为38倍、23倍和17倍。
• 投资建议：基于行业及公司业绩拐点的判断，维持“买入”评级。

风险提示

• 国际油价下跌：可能影响公司订单获取。
• 订单不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 毛利率提升低于预期：可能影响盈利能力。

总结

杰瑞股份凭借在钻完井设备领域的技术优势和市场地位，受益于国内外市场需求回暖，迎来业绩拐点。随着油价中枢稳定、行业复苏，公司有望通过经营杠杆释放实现业绩弹性增长。公司在国内页岩气开发中占据重要市场份额，同时在北美市场也有机会获取设备需求。总体来看，公司未来发展可期，投资价值较高。