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宏观经济分析总结

核心内容

当前宏观经济环境下，中国资本市场短期呈现Risk On走势，主要受到以下因素的支撑：

• 国际形势缓和：3月19日至25日期间国际政治形势出现显著变化，风险偏好受到打击，但随后形势有所缓和，推动全球资本市场回暖。
• 美债利率上行放缓：尽管美国经济景气度和就业数据超预期，但美债收益率上行斜率放缓，市场对利率进一步上涨的担忧有所缓解。
• 中国经济短期冲高：疫情逐步缓和与开工季来临，释放了前期被压制的需求，推动经济短期回暖。

主要观点

1. 中期趋势不改：尽管短期市场情绪有所改善，但中期来看，全球紧缩政策、中国经济下行压力及国际政治不确定性仍对股市构成压力。
2. 短期策略建议：在上述因素作用下，短期建议对股市和商品保持防守，对债市保持进攻。
3. PMI数据需谨慎解读：3月制造业和非制造业PMI均出现季节性反弹，但需警惕数据掩盖了实际需求疲软的情况，需结合日度数据进一步观察。
4. 经济景气度与库存变化：尽管PMI数据表现良好，但产成品库存连续两月下降，显示需求可能已见顶，需关注后续数据变化。

关键信息

中国资本市场

• 短期Risk On延续：国际形势缓和、美债利率上行放缓、中国经济短期冲高，推动市场情绪回暖。
• 建议策略：短期对股市和商品保持谨慎，对债市保持乐观。

3月PMI点评

• 数据反弹：制造业PMI 51.9，非制造业PMI 56.3，均高于前值，显示季节性回暖。
• 需求可能见顶：PMI生产经营活动预期指数下行，表明实际需求可能已趋近顶峰。
• 库存变化：产成品库存连续两月下降，原材料库存上升，企业存在补库意愿。

中简科技（300777）

• 业绩显著增长：2020年实现营收3.90亿元，同比增长66.14%；净利润2.32亿元，同比增长70.09%。
• 订单与产能提升：大额订单交付推动营收增长，高性能碳纤维产能提升，毛利率达历史高点。
• 研发投入与客户绑定：研发投入增加，前五大客户占比达99.61%，深度绑定下游主战型号。
• 投资建议：首次覆盖，给予买入评级，预计2021-2023年净利润分别为3.72亿、5.59亿、7.16亿，PE分别为46、31、24倍。

华鲁恒升(600426)

• 业绩改善：2020年四季度归母净利润环比增长31.6%，受益于煤化工景气复苏。
• 成本控制优势：采用先进水煤浆气化技术，碳转化率达98%，具备较强的盈利能力。
• 新项目布局：荆州基地投资建设两大项目，预计2024年投产，有望复制公司优质基因。
• 投资建议：首次覆盖，给予买入评级，预计2021-2023年净利润分别为33.2亿、39.6亿、43.1亿，EPS分别为2.04、2.44、2.65，PE分别为18.6、15.6、14.4倍。

市场数据概览

主要市场指数

汇率数据

投资建议标准

• 股票投资评级：以报告发布后6个月内股价相对沪深300指数的表现为基准。
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：以行业整体表现与沪深300指数的对比为基准。
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

风险提示

• 项目进度不及预期
• 原材料价格波动
• 需求不达预期

分析师声明

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