> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中通快递-W（02057.HK）总结 ## 核心内容 中通快递-W在2026年第二季度实现了收入和利润的显著增长，体现了其在行业“反内卷”趋势和成本控制方面的优势。公司不仅受益于退税优惠，还通过数字化运营和精细管理有效降低了核心成本，推动了量价利的全面提升。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026Q2，中通快递实现收入145亿元，同比增长23%；调整后净利润30.9亿元，同比增长50%。净利增长包含3.4亿元的所得税退税贡献，剔除退税后，单票调整后净利仍同比增长0.05元。 - **单票收入与净利**：单票主营业务收入为1.37元，同比增长0.18元、环比增长0.01元；单票调整后净利为0.29元，同比增长0.09元、环比增长0.05元。 - **成本控制**：尽管面临高油价压力，公司通过优化运营，单票运输和分拣成本分别下降0.01元，服务直客支出增长导致单票其他成本同比上升0.15元。 - **毛利增长**：2026Q2毛利为37.3亿元，同比增长27%；单票主营毛利为0.35元，同比增长0.05元、环比增长0.02元。 - **件量增长**：Q2件量为105亿件，同比增长6.5%，市占率提升至19.9%。由于行业增速放缓，公司下调全年件量增速指引至6%-10%。 - **回购计划**：公司上半年累计回购7.4亿美元，超额完成年度目标。根据2026年3月的新计划，两年内拟回购15亿美元，目前已回购1.6亿美元，剩余额度为13.4亿美元。 - **盈利预测与估值**：鉴于公司下调全年件量指引，我们调整盈利预测，预计2026-2028年调整后净利润分别为112.34/126.52/140.39亿元，同比增长分别为18.1%/12.6%/11.0%。基于行业可比公司估值及公司优势，给予2026年14倍PE估值，对应目标价234.76港元，维持“买入”评级。 - **财务指标**：2026年预计营业收入增长15.2%，营业利润增长26.1%，归属母公司净利润增长18.6%。毛利率预计为26.5%，净利率为19.0%，ROE为16.9%。P/E估值从12.5倍降至10.2倍，P/B估值从1.8倍降至1.7倍。 ## 关键信息 ### 2026Q2主要财务数据 - **收入**：145亿元，同比增长23% - **调整后净利润**：30.9亿元，同比增长50% - **单票调整后净利**：0.29元，同比增长0.09元、环比增长0.05元 - **单票主营业务收入**：1.37元，同比增长0.18元、环比增长0.01元 - **营业成本**：108亿元，同比增长22% - **毛利**：37.3亿元，同比增长27% - **市占率**：19.9%，同比增长0.4个百分点 - **件量增速**：6.5%，高于行业增速2.3个百分点 ### 公司策略与市场表现 - 公司主动下调全年件量增速指引，反映其对高质量增长的追求。 - 高值散单业务占比持续提升，有助于提升盈利能力。 - 公司通过优化运营，有效控制成本，提升盈利水平。 ### 回购与现金流 - 2026年上半年累计回购7.4亿美元，超额完成年度目标。 - 预计2026-2028年经营现金流分别为14351/15129/16664百万元，持续增长。 - 投资活动现金流为负，但筹资活动现金流有所改善。 ### 风险提示 - 快递“反内卷”持续性不及预期 - 业务量不及预期 - 行业格局恶化 - 成本大幅上涨 ### 估值与评级 - 给予中通快递-W(2057.HK)2026年14倍PE估值，对应目标价234.76港元 - 维持“买入”评级 ## 财务比率分析 | 会计年度 | 毛利率(%) | 净利率(%) | ROE(%) | P/E | P/B | EV/EBITDA | |----------|----------|----------|--------|----|----|-----------| | 2024A | 31.0 | 19.9 | 14.2 | 12.5 | 1.8 | 7.7 | | 2025A | 25.0 | 18.5 | 13.7 | 12.1 | 1.7 | 8.0 | | 2026E | 26.5 | 19.0 | 16.9 | 10.2 | 1.7 | 7.1 | | 2027E | 27.4 | 19.8 | 18.7 | 9.0 | 1.7 | 6.5 | | 2028E | 28.0 | 20.3 | 18.6 | 8.1 | 1.5 | 5.7 | ## 估值与财务指标趋势 - **P/E**：从12.5倍降至10.2倍，显示估值逐步压缩 - **P/B**：从1.8倍降至1.5倍，显示资产价值相对下降 - **EV/EBITDA**：从7.7倍降至5.7倍，显示企业估值进一步下降 ## 总结 中通快递-W在2026Q2实现了收入和利润的双增长，受益于行业“反内卷”和成本控制。尽管行业增速放缓，公司仍保持件量增长高于行业，体现了其市场竞争力。公司通过回购计划增强股东信心，同时下调盈利预测以适应市场变化。基于其规模、成本与质量优势，给予其14倍PE估值，维持“买入”评级。