20230816-天风证券-北京人力-600861.SH-从当下产业结构及企业用工需求转变_如何看待北京人力竞争优势_18页_2mb

北京人力（600861）研究报告总结

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：32元
• 行业：商贸零售/一般零售

核心观点

当前宏观经济弱复苏背景下，北京人力的规模效应、服务能力及合规优势使其仍具备强劲竞争力。预计2023年上半年业绩超预期，维持“买入”评级。

行业分析：外包需求增长与企业需求转型

1. 产业结构升级：

   • 高端制造业（如新能源汽车、高技术制造业）增长迅速，带动高端岗位需求增加。
   • 2022年高技术制造业增加值增速7.4%，显著高于规模以上工业。

2. 企业降本增效：

   • 政策及市场驱动企业选择外包服务，灵活用工需求提升。
   • 央企考核转向质量优先，降本增效成为重点方向。

3. 政策与合规趋势：

   • 灵活就业政策强化，企业倾向合规供应商。
   • 社保监管趋严，规范人力资源市场。

公司核心竞争力

1. 规模效应：

   • 收入规模位居行业前列（2021年营收254亿元）。
   • 业务外包毛利率26%，具备成本优势。

2. 服务质量与大客户资源：

   • 丰富业务经验与综合服务体系（涵盖人事管理、业务外包等12大模块）。
   • 大客户粘性高，客户涵盖华为、阿里、微软等龙头企业。

3. 合规与内生增长：

   • 国际合作助力（与Adecco合资），满足合规与国际化需求。
   • 注重人才培养与多层次服务模式。

业绩预测

• 2023年上半年：

  • 预计净利润488-527亿元，同比增长57%。
  • 业绩表现优异，验证外包业务增长潜力。

• 2023-2025年：

  • 收入增速均超30%，净利润增速维持高位。
  • 估值处于合理区间（23年PE约15倍），目标价32元。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧、政府补贴减弱、大客户流失、新客户拓展不及预期。

摘要：北京人力在产业结构升级和降本增效需求推动下，外包服务能力突出，具备一定竞争优势和成长潜力，维持“买入”评级。