20230903-浙商证券-北京人力-600861.SH-北京人力点评报告_业绩增速符合预期_龙头韧性显现_3页_655kb

北京人力（600861）公司点评摘要

公司概况

北京人力是中国人力资源服务行业龙头，通过剥离非核心资产进行重组，聚焦外包服务领域，未来以子公司聚焦外包、数字化管理推动增长。

关键业务及业绩亮点

1. 整体业绩：2023年上半年营收实现同比约27%增长，外包服务占营收约83%。
2. 剥离资产影响：2023年上半年业绩受剥离资产前亏损拖累，但保留资产通过业务调整改善，推升净利润24年预期。
3. 子公司业绩：上海外企德科2023年上半年营收83.93亿元（占公司收入44%），净利润22.8亿元，定位细分垂直市场。
4. 业务布局：
   • 外包服务：主导产业链招聘、人事代理、灵活用工等。
   • 战略方向：各地子公司专注垂直领域，如上海强化数字化招聘，浙江灵活用工培训，江苏聚焦金融政务。
5. 成长动力：通过子公司区域联动、合资新设企业、灵活用工扩展等手段持续扩大业务覆盖。

估值与评级

• 预计2023–2025年营业收入与净利润年增长率不低于19%，净利润呈现年均增长。
• 浙商证券维持“买入”评级，合理估值区间对应22倍至1180X的市盈率（PE），目标价为25.42元。

风险提示

• 宏观：经济复苏不及预期、财政支持减少。
• 竞争：行业竞争加剧、客户流失风险。
• 管理与拓展：并购整合失败、市场拓展受阻。

总结

北京人力通过剥离低效资产重塑业务结构，聚焦在细分垂直市场与外包服务，正逐步构建可扩张市场网络强化龙头地位。考虑到公司外延扩张、子公司本地化优势及行业政策有利条件，维持“买入”评级，未来增长来自子公司深化垂直市场、外贸平台联动及客户拓展的质量提升。

## 跟踪建议
投资者可关注公司在细分市场领域的深化进展、子公司市场协同成长，以及行业政策变化等动因，有望驱动估值上行与可持续增长。
- **核心驱动**：外包服务规模扩张、并购协同效应、区域市场布局优化。

北京人力（600861）此份报告由**浙商证券研究所**（20230903）发布。