20180507-中泰证券-白酒行业年报一季报总结_景气度持续健康上行_区域龙头加速增长显现_14页_829kb

报告摘要

本报告对食品饮料行业，尤其是白酒板块的2017年和2018年第一季度进行了全面分析，指出行业景气度持续上行，分化增长趋势明显。分析师范劲松建议增持，认为名酒仍保持高增长，区域强势品牌加速增长，且茅台稳价策略有助于延长景气周期。

行业景气度持续上行：2017年白酒板块收入同比增长28.06%，净利润同比增长43.45%；2018年一季度收入同比增长27.98%，净利润同比增长37.53%。
毛利率提升，费用率下降：2017年白酒板块毛利率提升2.95个百分点，费用率下降2.90个百分点；2018年一季度毛利率提升4.37个百分点，费用率下降2.68个百分点，盈利能力显著增强。
茅台稳价策略成功：茅台在2018年初提价后，价格体系稳定，市场需求旺盛，飞天茅台一批价稳定在1499元，普五一批价在810-820元区间，有利于行业长期健康发展。
区域品牌加速增长：区域强势品牌如口子窖、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业等进入加速增长期，受益于消费换挡升级趋势。
估值回落至中枢以下：2018年一季度白酒板块PE-TTM为29倍，名酒对应2018年PE基本在23倍以下，具备配置价值。
投资建议：以长期视角配置高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖），加大二三线酒企的配置力度，重点推荐口子窖、古井贡酒、洋河股份、顺鑫农业、山西汾酒、水井坊等。

公司名称	股价（元）	EPS 2015	EPS 2016	EPS 2017	EPS 2018E	PE 2015	PE 2016	PE 2017	PE 2018E	PEG	评级
口子窖	53.0	1.06	1.31	1.86	2.5	50.0	40.5	28.5	21.2	0.61	买入
贵州茅台	662.0	12.3	13.3	21.5	29.2	53.0	49.8	30.7	22.7	0.64	买入
洋河股份	124.0	3.56	3.87	4.40	5.51	34.0	32.0	28.2	22.5	0.89	买入
古井贡酒	69.5	1.42	1.65	2.28	3.01	48.0	42.1	30.5	23.1	0.72	买入
顺鑫农业	27.3	0.66	0.72	0.77	1.02	41.0	37.9	35.5	26.8	0.83	买入

贵州茅台：稳健增长，预计2018-2020年营收分别为781.97亿、949.24亿、1143.00亿，净利润分别为366.86亿、450.58亿、548.51亿。
五粮液：改革红利释放，预计2018-2020年营收分别为392.52亿、479.90亿、579.82亿，净利润分别为131.87亿、164.45亿、201.58亿。
泸州老窖：Q1加速增长，预计2018-2020年营收分别为130.33亿、160.49亿、192.80亿，净利润分别为35.50亿、44.76亿、55.40亿。
口子窖：业绩全面超预期，预计2018-2020年营收分别为43.79亿、52.99亿、63.66亿，净利润分别为14.98亿、18.46亿、22.29亿。
古井贡酒：利润持续超预期，预计2018-2020年营收分别为80.90亿、95.73亿、113.94亿，净利润分别为15.16亿、20.01亿、25.48亿。
洋河股份：加速增长，预计2018-2020年营收分别为242.12亿、292.07亿、346.77亿，净利润分别为82.99亿、101.65亿、123.95亿。
顺鑫农业：白酒主业加速增长，预计2018-2020年营收分别为128.82亿、140.61亿、154.34亿，净利润分别为5.80亿、7.85亿、9.99亿。
山西汾酒：省外发展提速，预计2018-2020年营收分别为90.04亿、112.05亿、130.46亿，净利润分别为14.90亿、19.79亿、23.98亿。