20220823-中泰国际证券-小米集团-W-01810.HK-2Q22业绩延续弱势_下半年有望改善_8页_442kb

小米集团-W（1810 HK）总结

核心内容

小米集团-W（1810 HK）在2022年第二季度（2Q22）业绩受到宏观经济环境和市场因素影响，整体表现延续弱势，但部分业务领域仍保持增长势头。报告指出，尽管面临挑战，公司对下半年的业绩改善持乐观态度。

主要观点

业绩表现

• 2Q22收入：同比下降20.1%至人民币701.7亿元，主要受全球宏观经济环境影响。
• 毛利率：为16.8%，同比及环比均下降0.5个百分点。
• 经调整净利润：同比下降67.1%至人民币20.8亿元，其中包含智能电动汽车等创新业务费用约6.1亿元，基本符合彭博一致预期。

智能手机业务

• 收入与出货量：2Q22智能手机收入同比下降28.5%，出货量同比下降26.2%，排名保持全球第三，市占率为13.8%，同比下降1.5个百分点。
• ASP（平均售价）：同比下降3.1%至1,081.7元，主要由于促销力度增强及美元升值导致销售成本上升。
• 展望：随着疫情缓解、稳经济增长政策落地及高端产品发布，预计3Q22手机出货量及ASP将有所改善。

IoT业务

• 收入：同比下降4.5%，主要由于境外市场受通货膨胀影响，非生活必须品需求下降。
• 智能大家电：收入同比增长超25%，显示该领域持续强势。
• 毛利率：同比提高1.1个百分点至14.3%，主要由于核心零部件价格下降。
• 经营数据：IoT平台已连接设备数（不含智能手机及笔记本电脑）、米粉数量、米家APP月活跃用户数、小爱同学月活跃用户数均实现同比高增长。

互联网服务

• 收入：同比下降0.9%，主要受宏观经济、手机出货量下降及广告主预算减少影响。
• 境外增长：境外互联网服务收入同比大增52.1%，占比提升至23.9%。
• 用户增长：全球MIUI月活跃用户数同比增长24.4%至5.5亿，电视增值服务收入同比增长近25%。
• 毛利率：同比下降1.1个百分点至73.0%，主要由于预装业务收入减少。

关键信息

估值与评级

• 目标价：下调至12.80港元，潜在升幅为13.5%。
• 评级：维持“增持”评级。
• 现价：11.28港元。
• 总市值：281,519.03百万港元。
• 流通股比例：72.57%。
• 已发行总股本：20,344.17百万。
• 52周价格区间：10.30-26.05港元。
• 主要股东：Lin Bin（8.6%）。

财务数据（2019A-2023E）

风险提示

• 疫情影响扩大
• 竞争加剧
• 区域事件风险
• 智能电动车等创新业务发展不及预期

未来展望

• 智能手机：预计下半年出货量及ASP将改善，但存在不确定因素。
• IoT业务：尽管境外市场受宏观因素影响，但经营数据持续向好，支持长期发展逻辑。
• 互联网服务：短期增长仍存压力，但全球用户规模持续扩张，电视增值服务表现稳健。

分析师信息

• 分析师：秦越，CFA
• 联系方式：+852 2359 1871 | angela.qin@ztsc.com.hk

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%
• 行业推荐：行业基本面向好
• 行业中性：行业基本面稳定
• 行业谨慎：行业基本面向淡

重要声明

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权益披露

• 中泰国际与小米集团无企业融资关系。
• 分析师及其联系人士无担任小米集团高级职员，亦无持有其财务权益。
• 中泰国际可能持有小米集团普通股证券1%或以上的财务权益。

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