20220823-浙商证券-小米集团-W-01810.HK-小米集团22Q2业绩点评_手机行业消费整体疲软拖累业绩_下半年有望边际改善_5页_1mb

小米集团22Q2业绩总结

核心内容概述

小米集团在2022年第二季度（22Q2）财报中，公布了其整体业绩表现。尽管受到手机行业消费疲软和机型周期的影响，公司仍展现出一定的韧性，部分业务领域表现优于市场预期。

主要观点与关键信息

手机业务表现

• 营收与利润：22Q2手机业务营收为423亿元，同比下降28.5%，环比下降7.64%，低于市场预期0.34%。Non-GAAP净利润为20.8亿元，同比下降67.1%，环比下降27.2%，高于市场预期4.68%。
• 出货量：手机出货量为3910万台，同比下降26.09%，环比增长1.56%，高于市场预期0.52%。出货量环比增长主要得益于公司积极的去库存策略。
• ASP与毛利率：手机ASP为1087.1元，同比下降3.13%，环比下降8.99%，高于市场预期0.59%。毛利率为8.67%，同比下降3.17个百分点，环比下降1.22个百分点。
• 原因分析：22Q2手机业务表现不佳主要由于高端机型发售延期（如12S系列等待芯片供应）和中低端产品线被竞对蚕食（如荣耀市占率提升），叠加全球消费疲软。
• 未来展望：预计22H2手机业务出货量和毛利率将边际改善，尤其是随着12S系列高端机型的推出。

IOT业务表现

• 营收与利润：22Q2 IOT业务营收为198亿元，同比下降4.45%，环比增长1.72%，高于市场预期0.37%。毛利率为14.3%，同比上升1.07个百分点，环比下降1.32个百分点，低于市场预期0.38%。
• 海外市场：受通胀和供应链问题影响，海外IOT业务表现较差。预计22H2海外业务恢复仍需时间。
• 国内市场：国内IOT业务表现相对较好，主要受益于智能家电（空调、冰箱）出货量增长，以及核心零部件价格下降带来的毛利率提升。

互联网业务表现

• 营收与利润：22Q2互联网服务业务营收为69.7亿元，同比下降0.89%，环比下降1.99%，低于市场预期1.73%。毛利率为73.0%，同比下降1.13个百分点，环比上升2.22个百分点，高于市场预期1.48%。
• 海外贡献：互联网业务受益于海外市场的增长，尤其是拉丁美洲地区，出货量增长24%，带动搜索和广告收入提升。
• 国内市场压力：受宏观经济影响，国内互联网业务的ARPU可能进一步下降。

费用情况

• 销售费用：22Q2销售费用为53.3亿元，同比下降6.13%，环比增长1.45%，费用率为7.60%，高于市场预期0.146个百分点。
• 管理费用：管理费用为13.2亿元，同比增长14.4%，环比增长5.69%，费用率为1.87%，高于市场预期0.05个百分点。
• 研发费用：研发费用为37.6亿元，同比增长22.8%，环比增长7.69%，费用率为5.36%，高于市场预期0.25个百分点。
• 费用趋势：销售费用率因促销活动和去库存策略而上升，但公司认为该费用率仍处于合理区间。研发费用预计将继续温和增长，以支持产品线升级和新领域拓展。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级（首次）。
• 未来预测：预计2022-2024年公司营收分别为3278亿元、3642亿元、4106亿元，归母净利润（Non-IFRS）分别为119亿元、165亿元、192亿元。
• 估值：对应P/E分别为23.7倍、17.1倍、14.7倍。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济继续下滑，可能影响3C类产品需求。
• 地缘政治风险：部分国家业务可能因地缘政治因素受损。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对沪深300指数表现+20%以上）。
• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数表现+10%以上）。
• 评级体系：基于相对评级体系，不构成具体投资建议。

法律声明

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