> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团1Q26业绩总结 ## 核心内容 小米集团于2026年5月27日发布了2026年第一季度业绩报告，数据显示公司短期业绩承压，但汽车及AI等创新业务动能持续积蓄，展现出长期增长潜力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **总收入**：1Q26实现收入991亿元，同比减少10.9%。 - **Non-IFRS净利润**：61亿元，同比减少43.1%。 - **汽车及创新业务经营亏损**：31亿元，主要受ASP与毛利率承压影响。 ### 2. 智能手机业务 - **收入**：443亿元，同比减少12.5%。 - **出货量**：受主动优化产品矩阵影响，同比下滑，但连续23个季度稳居全球前三。 - **ASP**：达1310元，创历史新高，同比提升8.2%。 - **毛利率**：10.1%，同比收窄2.3个百分点，环比提升0.8个百分点，但整体仍承压。 - **展望**：上游成本压力仍存，但公司有望通过供应链管理与产品结构调整对冲压力。 ### 3. IoT业务 - **收入**：247亿元，同比减少23.7%，主要受中国大陆补贴退坡影响。 - **毛利率**：保持在25.2%的健康水平。 - **展望**：出海与高毛利品类有望支撑2026全年IoT毛利率维持较高水平。 ### 4. 互联网服务 - **收入**：95亿元，同比提升4.3%。 - **毛利率**：稳定在76.1%。 - **增长驱动**：广告业务贡献71亿元，同比增长7.8%；境外互联网收入达30亿元，同比增长9.0%，占整体收入的31.4%。 ### 5. 汽车业务 - **收入**：199亿元，同比提升6.9%。 - **交付量**：1Q26交付80,856辆，同比增长6.6%。 - **产品矩阵**：发布新一代SU7系列，首销期锁单超8万辆；5月发布YU7 GT及YU7标准版，进一步丰富产品线。 - **ASP与毛利率**：受购置税补贴退坡及低ASP现车销售占比提升影响，ASP降至23.51万元，同比减少1.3%；毛利率20.1%，同比减少3.1个百分点，环比减少2.6个百分点。 - **经营利润**：由盈转亏，主要因研发投入加大及毛利润下滑。 - **展望**：2Q26预计交付量环比上升，高端YU7 GT将拉动ASP提升，叠加降本举措，毛利率有望改善。 ## 关键信息 ### 研发投入 - **1Q26研发开支**：90亿元，同比增长33.4%。 - **AI进展**：4月开启Xiaomi MiMo-V25系列大模型公测，PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小范围封测，AI底层能力持续升级。 ### 盈利预测与估值 - **Non-IFRS净利润预测**：2026-2028年分别为293/401/505亿元，同比分别下调8%/4%/0%。 - **调整后P/E**：2026年为23，2027年为17，2028年为13。 - **评级**：维持“买入”评级，看好公司作为全球硬核科技引领者的长期价值。 ### 风险提示 - **手机出货承压**：市场竞争加剧及成本上升。 - **IoT毛利率不及预期**：补贴退坡及销售策略调整。 - **海外市场拓展不及预期**：国际市场竞争与政策不确定性。 ## 财务数据概览 ### 损益表（单位：百万人民币） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 365,906 | 457,287 | 477,610 | 573,894 | 640,106 | | 智能手机 | 191,759 | 186,440 | 169,765 | 190,462 | 197,128 | | IoT与生活消费产品 | 104,104 | 123,200 | 117,040 | 122,892 | 127,808 | | 互联网服务 | 34,115 | 37,440 | 39,664 | 41,026 | 42,256 | | 其他 | 3,174 | 4,137 | 5,000 | 5,000 | 5,000 | | 汽车 | 32,754 | 106,070 | 146,141 | 214,514 | 267,914 | | 营业成本 | -289,346 | -355,481 | -376,915 | -452,671 | -501,962 | | 毛利 | 76,560 | 101,806 | 100,695 | 121,223 | 138,145 | | 营业利润 | 24,226 | 47,575 | 30,506 | 45,472 | 57,764 | | 净利润 | 23,578 | 41,566 | 25,327 | 38,070 | 48,546 | | Non-IFRS净利润 | 27,235 | 39,166 | 29,327 | 40,070 | 50,546 | | 每股收益(元) | 0.95 | 1.62 | 0.98 | 1.47 | 1.88 | | Non-IFRS每股收益(元) | 1.10 | 1.53 | 1.14 | 1.55 | 1.96 | ### 资产负债表（单位：百万人民币） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 总资产 | 403,155 | 508,096 | 558,370 | 631,258 | 691,893 | | 流动资产 | 225,709 | 254,811 | 272,273 | 320,073 | 350,989 | | 现金及短期投资 | 75,488 | 82,802 | 85,970 | 103,301 | 115,219 | | 应收账款 | 14,589 | 15,240 | 18,340 | 19,182 | 18,243 | | 存货 | 62,510 | 80,989 | 87,960 | 111,168 | 129,010 | | 总负债 | 213,950 | 241,773 | 262,021 | 296,839 | 308,929 | | 流动负债 | 175,385 | 192,405 | 212,006 | 246,629 | 257,865 | | 长期负债 | 38,565 | 49,367 | 50,015 | 50,210 | 51,064 | | 股东权益合计 | 189,205 | 266,323 | 296,349 | 334,418 | 382,964 | ### 现金流量表（单位：百万人民币） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 39,295 | 34,142 | 16,570 | 35,704 | 49,776 | | 投资活动现金流 | -35,386 | -71,679 | -26,527 | -22,153 | -29,432 | | 自由现金流 | 25,939 | 5,131 | -5,475 | -6,646 | 5,230 | | 净现金流 | -90 | -6,770 | 3,168 | 17,331 | 11,918 | ## 总结 小米集团在2026年第一季度面临短期业绩承压，主要来自智能手机业务的毛利率下滑与IoT业务受补贴退坡影响。然而，公司在汽车及AI创新业务上持续推进，产品矩阵不断丰富，高端车型的推出有望带动ASP与毛利率的回升。同时，互联网服务业务保持稳健增长，广告与海外收入成为主要驱动力。尽管短期压力存在，公司仍坚定投入AI等创新领域，未来增长动能值得期待。