20220822-安信国际证券-小米集团-W-01810.HK-Q2业绩承压_关注创新业务进展_3页_379kb

报告摘要

小米集团在2022年第二季度面临业绩承压，主要受行业需求疲软、费用率上升以及部分市场政策风险影响。尽管短期业绩下滑，但公司仍保持一定的市场竞争力，并在创新业务上持续投入。

收入表现：2022年Q2总收入为702亿元人民币，同比下降20.1%。其中智能手机业务收入423亿元，同比下降28.5%；IoT及生活消费品业务收入198亿元，同比下降4.5%；互联网服务收入70亿元，同比下降0.9%。
毛利率变化：期间毛利率下降0.5个百分点至16.8%，主要受成本上升和产品结构变化影响。
经调整净利润：经调整净利润为29亿元，同比下降67%，反映出创新业务的高投入对盈利能力的压制。
市场表现：公司智能手机出货量连续两个季度环比提升，全球市占率为13.6%，显示其在竞争激烈的市场中仍具一定优势。
海外业务增长：海外互联网收入同比增长52%至17亿元，而内地收入同比下降11%至53亿元，主要由于内地宏观经济和疫情反复对广告主预算的影响。
创新业务投入：公司加大在智能电动车、自动驾驶等领域的研发投入，2022年Q2研发费用达38亿元，同比增长22.8%。自动驾驶研发团队超过500人，相关投入达33亿元。
投资评级与目标价：安信国际证券给予“增持”评级，目标价为12.9港元，较当前股价11.64港元有10.9%的上涨空间。
财务预测：根据预测，公司2023年和2024年的收入预计分别增长10.1%和12.3%，但净利率可能维持在3.2%-3.3%之间。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
收入	245,865,633	328,309,145	314,804,862	346,623,374	389,207,742
毛利	36,751,862	58,260,941	51,961,259	56,799,060	63,978,186
研发费用	-9,256,139	-13,167,088	-15,482,777	-15,944,675	-17,903,556
经调整净利润	13,006,363	22,039,474	11,543,566	13,664,184	15,200,788

项目	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年
毛利率	14.9%	17.7%	16.5%	16.4%	16.4%
营业利润率	9.8%	7.9%	2.3%	4.5%	4.5%
净利率	8.3%	5.9%	1.8%	3.2%	3.3%
销售费用率	5.9%	6.4%	6.8%	6.2%	6.2%
行政费用率	1.5%	1.4%	1.6%	1.2%	1.2%
研发费用率	3.8%	4.0%	4.9%	4.6%	4.6%
税率	-5.5%	-19.7%	-23.2%	-21.1%	-21.1%
营运现金流	21,878,500	9,785,288	7,805,082	12,620,324	13,930,432