20200803-兴业证券-精工钢构-600496.SH-_装配式+EPC_提质增量_轻资产化扩张打造建筑科技平台_42页_3mb

报告摘要

精工钢构投资分析总结

核心内容

精工钢构是一家深耕钢结构领域二十余年的龙头企业，拥有上百项地标工程案例，并在技术研发投入和创新方面处于行业领先地位。公司于2020年8月3日的市场数据如下：收盘价为5.03元，总股本为1810.45百万股，流通股本为1510.45百万股，总市值为9106.54百万元，流通市值为7597.54百万元，净资产为5373.92百万元，总资产为14109.45百万元，每股净资产为2.97元。

公司主要财务指标显示，2019年营业收入为10235百万元，净利润为403百万元，2020年预计营业收入增长至12783百万元，净利润增长至551百万元，2021年和2022年预计分别为684百万元和824百万元。公司盈利能力持续提升，净利润率从3.9%上升至4.5%，净资产收益率从7.7%提升至11.3%，每股收益从0.22元增长至0.46元。

主要观点

公司定位与战略转型
- 精工钢构是创新驱动、技术领先的钢结构龙头，积极向EPC总承包战略转型。
- 公司通过获取最高级别资质和计划定增加码业务布局，推动“装配式+EPC”业务组合提质增量。
行业趋势与政策支持
- 装配式建筑和EPC模式成为建筑行业的重要趋势，政策强推装配式建筑，钢结构渗透率有望提升。
- 住建部及各省市出台多项政策，推动钢结构在公建、工业和住宅领域的应用，2020年7月住建部连续出台三份重磅支持政策，强化钢结构推广。
市场格局与增长潜力
- 钢结构行业集中度较低，上市龙头订单增长较快，产量增速跑赢行业。
- 公建市场受益于基建回暖，小公建市场如医院、学校、办公楼等有望成为重要增量。
- 工业市场受益于制造业需求复苏和新基建的旺盛需求，尤其是5G、IDC、新能源、物联网等领域的增长。
- 居住市场钢结构渗透率极低，七省试点有望推动市场发展。

关键信息

装配式建筑趋势

装配式建筑推广政策密集出台，2017-2020年分别出台了88份、129份、199份、157份相关政策。
2016-2019年新开工装配式建筑面积CAGR达54.4%，面积比例从4.9%提升至13.4%。
2020-2025年新开工装配式建筑面积CAGR预计为21.3%，面积比例可能达到17%至35%。

EPC模式发展

EPC合同比重稳步提升，2016-2018年EPC新签合同额分别达到2.47万亿元、3.43万亿元和4.16万亿元。
EPC模式适用于装配式建筑，能够实现各专业和全流程一体化，提升效率和降低成本。
政策明确支持EPC模式在装配式建筑项目中的应用，如2016年住建部《关于进一步推进工程总承包发展的若干意见》和2020年住建部《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》。