> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 精工钢构投资分析总结 ## 核心内容 精工钢构是一家深耕钢结构领域二十余年的龙头企业，拥有上百项地标工程案例，并在技术研发投入和创新方面处于行业领先地位。公司于2020年8月3日的市场数据如下：收盘价为5.03元，总股本为1810.45百万股，流通股本为1510.45百万股，总市值为9106.54百万元，流通市值为7597.54百万元，净资产为5373.92百万元，总资产为14109.45百万元，每股净资产为2.97元。 公司主要财务指标显示，2019年营业收入为10235百万元，净利润为403百万元，2020年预计营业收入增长至12783百万元，净利润增长至551百万元，2021年和2022年预计分别为684百万元和824百万元。公司盈利能力持续提升，净利润率从3.9%上升至4.5%，净资产收益率从7.7%提升至11.3%，每股收益从0.22元增长至0.46元。 ## 主要观点 1. **公司定位与战略转型** - 精工钢构是创新驱动、技术领先的钢结构龙头，积极向EPC总承包战略转型。 - 公司通过获取最高级别资质和计划定增加码业务布局，推动“装配式+EPC”业务组合提质增量。 2. **行业趋势与政策支持** - 装配式建筑和EPC模式成为建筑行业的重要趋势，政策强推装配式建筑，钢结构渗透率有望提升。 - 住建部及各省市出台多项政策，推动钢结构在公建、工业和住宅领域的应用，2020年7月住建部连续出台三份重磅支持政策，强化钢结构推广。 3. **市场格局与增长潜力** - 钢结构行业集中度较低，上市龙头订单增长较快，产量增速跑赢行业。 - 公建市场受益于基建回暖，小公建市场如医院、学校、办公楼等有望成为重要增量。 - 工业市场受益于制造业需求复苏和新基建的旺盛需求，尤其是5G、IDC、新能源、物联网等领域的增长。 - 居住市场钢结构渗透率极低，七省试点有望推动市场发展。 ## 关键信息 ### 装配式建筑趋势 - 装配式建筑推广政策密集出台，2017-2020年分别出台了88份、129份、199份、157份相关政策。 - 2016-2019年新开工装配式建筑面积CAGR达54.4%，面积比例从4.9%提升至13.4%。 - 2020-2025年新开工装配式建筑面积CAGR预计为21.3%，面积比例可能达到17%至35%。 ### EPC模式发展 - EPC合同比重稳步提升，2016-2018年EPC新签合同额分别达到2.47万亿元、3.43万亿元和4.16万亿元。 - EPC模式适用于装配式建筑，能够实现各专业和全流程一体化，提升效率和降低成本。 - 政策明确支持EPC模式在装配式建筑项目中的应用，如2016年住建部《关于进一步推进工程总承包发展的若干意见》和2020年住建部《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》。 ### 市场机会 - **公建市场**：受益于基建回暖，体育场馆、机场、学校、医院等细分市场景气度高。 - **工业市场**：受益于制造业复苏和新基建需求，钢结构在工业厂房、仓库等场景应用广泛。 - **居住市场**：七省试点推广钢结构住宅，未来渗透率有望逐步提升。 ### 财务表现 - 公司盈利能力持续提升，期间费率稳中趋降，付现比低于同业，资产负债率呈下降趋势。 - 2020年上半年，公司预计归母净利润同比增长40%-60%，显示良好的经营表现。 ### 投资评级 - 公司2020-2022年归母净利润预测分别为5.51亿元、6.84亿元、8.24亿元，对应EPS分别为0.30元、0.38元、0.46元。 - 8月3日收盘价对应市盈率分别为16.5倍、13.3倍、11.1倍，维持“审慎增持”评级。 ## 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 装配式建筑落地不及预期 - 地产新开工面积下行 - 房地产投资不及预期 - 技术授权业务拓展不及预期 - 钢价波动风险 ## 技术与业务优势 - 公司拥有国家级企业技术中心、院士工作站等多个研究中心，与清华大学、东南大学等高校保持良好科研合作。 - 技术实力雄厚，获得多项国家科技进步奖、鲁班奖、詹天佑奖及国家钢结构金奖。 - 采用“自营自建+技术加盟+平台服务”轻资产化扩张路径，快速扩大产能和市场份额。 ## 未来展望 - 公司将继续推进“装配式+EPC”业务组合，打造建筑科技平台。 - 通过技术领先和智能化管理，提升整体业务质量和盈利能力。 - 在政策推动下，钢结构渗透率有望持续提升，带动公司业绩增长。 ## 结论 精工钢构凭借技术创新和政策支持，正加速向EPC总承包模式转型，同时受益于装配式建筑和钢结构应用的政策推动，有望在未来几年内实现业绩和市场份额的双增长。尽管面临一定风险，但其技术实力和市场定位使其在行业中具备较强竞争力，值得审慎增持。