20211228-天风证券-凯盛科技-600552.SH-新材料业务存预期差_UTG行业β即将来临_16页_1mb

凯盛科技（600552）总结

核心内容

凯盛科技是一家以新材料业务为核心的企业，其新材料业务以锆为基，涵盖多种高附加值产品，包括氧化锆、硅酸锆、球形石英粉、钛酸钡、抛光粉等。公司通过不断拓宽产品系列和提升技术，实现了从传统陶瓷、耐火材料向芯片、集成电路封装及生物医疗等高附加值电子应用材料的转型升级，展现了强劲的市场增长潜力。

主要观点

• 新材料业务转型：凯盛科技新材料业务正从传统领域向高附加值的电子材料领域转型，其产品系列不断扩展，应用领域逐步升级。
• UTG行业β即将来临：公司UTG产品具备较强的技术竞争力和市场前景，有望成为消费电子领域的重要核心部件，带动公司业绩增长。
• 电子级材料发展迅速：公司电子级材料如球形硅微粉、稀土抛光粉、纳米钛酸钡、高纯二氧化硅等，正逐步导入高端客户，未来将贡献显著收入和利润。
• 业绩增长可期：根据预测，公司21-23年归母净利润将分别达到1.94亿元、3.33亿元和5.66亿元，对应EPS分别为0.25元、0.44元和0.74元，CAGR达67%。
• 投资建议：公司当前估值较低，参考可比公司给予0.7倍PEG估值，对应目标价21元，维持“买入”评级。

关键信息

产品与技术

• 锆基产品：中恒新材料为氧化锆龙头，年产能2.4万吨，硅酸锆3万吨，产品广泛应用于陶瓷、电子、生物医疗等领域。
• 电子级材料：包括球形石英粉、钛酸钡、抛光粉等，其中球形石英粉已通过多家高端客户审核，成为新的利润增长点。
• 高纯二氧化硅：公司拟建5000吨/年半导体用高纯二氧化硅生产线，预计未来将带来约2.2亿元收入和0.6亿元利润。

财务预测

营收与利润增长

• 2019年-2021年，公司营业收入年复合增长率约为25.87%，净利润年复合增长率约为60.68%。
• 2021年H1新材料子公司实现净利润约6,000万元，同比增长31%，显示其业务增长潜力。

产业链与市场

• UTG业务：公司UTG产品在技术上具备优势，且与康宁等企业类似，未来有望成为消费电子的重要材料。
• 球形硅微粉：市场增长迅速，公司具备国产化替代潜力，且已通过高端客户审核。
• 稀土抛光粉：主要用于手机盖板及显示器，市场需求稳定，公司具备规模优势。
• 纳米钛酸钡：作为MLCC关键材料，市场需求增长快，公司具备生产能力。

风险提示

• 客户拓展不及预期：部分电子级产品认证周期较长，若客户拓展不及时，可能影响产能利用率和利润释放。
• 下游市场不确定性：UTG市场尚处早期，需求存在不确定性。
• 产能投放不及预期：UTG二期产能投放可能受设备制造周期、安装调试等因素影响。
• 盈利能力不及预期：若UTG供应大幅增加，可能影响整体盈利能力。
• 股价异动风险：近期股价上涨较多，存在异动风险。

估值与投资建议

• 估值：参考可比公司，给予公司0.7倍PEG估值，对应目标价21元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司新材料业务存在较大预期差，未来成长空间广阔。

总结

凯盛科技新材料业务以锆为基，产品系列丰富，应用领域广泛，尤其是向电子材料领域的转型，显示出其在高附加值产品上的强大潜力。公司具备较强的原材料掌控能力，UTG业务有望成为新的增长点。电子级材料如球形硅微粉、纳米钛酸钡等正逐步导入高端客户，为公司带来稳定收入和利润。财务预测显示，公司未来三年业绩有望快速增长，估值具有提升空间。尽管存在一定的市场和产能风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景和投资价值。