20221103-天风证券-凯盛科技-600552.SH-新材料业务态势良好_看好后续UTG放量_3页_693kb
报告摘要
凯盛科技（600552）总结
核心内容
凯盛科技发布2022年三季报，前三季度实现营业收入36.83亿元，同比减少23.97%；归母净利润1.04亿元，同比减少27.49%；扣非归母净利润0.47亿元，同比减少55.23%。Q3营业收入10.56亿元，同比减少27.63%；归母净利润0.06亿元，同比减少90.44%；扣非归母净利润0.03亿元，同比减少91.79%。净利润大幅下降主要由于下游消费电子需求低迷。
主要观点
- 消费电子低迷影响营收：公司Q3收入下降主要受平板电脑等消费电子产品需求偏弱影响，显示模组业务收入有所下降。
- 新材料业务表现稳健：新材料业务收入相对稳定，且公司正通过产品矩阵拓宽和产销量增长来推动其业务扩张。
- 盈利能力有望改善：尽管Q3净利率同比/环比下降，但随着UTG（超薄玻璃）业务放量，公司盈利能力有望进入上行通道。
- UTG市场前景广阔：UTG超薄玻璃已从手机应用扩展至笔记本、卷轴显示、屏幕发声、车载显示及其他柔性显示产品领域，公司具备较强的国产替代能力。
- 集团整合增强竞争力：公司拟托管集团下蚌埠中显、龙海玻璃、龙门玻璃三家超薄玻璃企业，以及凯盛基材70%股权、太湖石英100%股权、黄山石英70%股权，进一步实现产业链协同和资源优化配置。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 5,877.45 | 1,143.7 | 0.15 | 62.25 |
| 2023E | 7,514.93 | 3,053.8 | 0.40 | 23.31 |
| 2024E | 9,008.50 | 5,678.8 | 0.74 | 12.54 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 15.04% | 16.48% | 14.68% | 17.21% | 20.82% |
| 净利率 | 2.38% | 2.49% | 1.95% | 4.06% | 6.30% |
| ROE | 4.77% | 5.91% | 4.20% | 9.14% | 15.64% |
| ROIC | 8.03% | 7.28% | 5.52% | 12.53% | 17.70% |
| 资产负债率 | 62.68% | 59.94% | 55.27% | 57.49% | 50.05% |
| 净负债率 | 78.29% | 71.59% | 56.60% | 53.11% | 29.51% |
| 流动比率 | 1.12 | 1.31 | 1.15 | 1.29 | 1.37 |
| 速动比率 | 0.70 | 0.78 | 0.69 | 0.74 | 0.84 |
盈利能力分析
- Q3净利率下降：公司Q3净利率同比下降3.85个百分点，环比下降5.38个百分点，主要由于高毛利新材料业务去年基数较高，以及显示模组业务下游需求低迷对毛利率产生负向影响。
- 非经常性损益影响：Q3政府补助同比减少2220万元，对净利润产生负面影响。
投资评级
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 目标价格：未明确，但预计公司未来盈利能力将改善。
- 估值：预计2022-2024年PE分别为62、23、13倍，显示估值逐步下降。
风险提示
- 下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险。
- UTG二期产能投放不及预期。
- UTG供应大幅增加可能导致盈利能力不及预期。
作者信息
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 熊可为：联系人，邮箱：xiongkewei@tfzq.com
相关报告
- 《凯盛科技-半年报点评：新材料业务超预期，显示业务H2有望回暖》2022-08-28
- 《凯盛科技-季报点评：新材料带动业绩逆势大增，继续看好高成长》2022-04-26
- 《凯盛科技-年报点评报告：新材料利润快速增长，大额减值轻装上阵》2022-03-10
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
