深度报告-20210809-天风证券-凯盛科技-600552.SH-UTG一体化稀缺龙头_业绩有望迎来快速增长期_21页_2mb

凯盛科技（600552）总结

核心内容概述

凯盛科技是中建材凯盛科技集团旗下的电子显示业务上市平台，主营业务涵盖显示/触控模组、电子玻璃及新材料。公司具备折叠屏用UTG（超薄柔性玻璃）盖板原片-深加工一体化生产能力，并与华为合作取得UTG性能提升专利，技术领先，具备稀缺性。公司当前拥有6000万片/年的显示模组产能，2020年产销量均在3500万片左右。此外，公司是国内电熔氧化锆龙头，市占率高达55%，同时拓展钛酸钡、抛光粉、球形石英粉等新材料业务。

主要观点

• UTG技术突破：凯盛科技具备UTG原片及深加工一体化能力，是国内唯一具备该能力的企业，已实现中试线良率行业领先，并公告二期1500万片/年产能建设计划，未来有望实现收入和利润的快速提升。
• UTG市场前景广阔：据DSCC预测，2021年折叠屏手机出货量预计增长182%，2025年有望达5600万部，应用UTG的折叠屏渗透率将从不足10%提升至70%以上，成为消费电子领域的重要材料。
• 显示模组业务增长潜力大：公司显示模组业务为当前主要盈利来源，2020年收入占比达81.8%。随着产能利用率提升和UTG放量，公司盈利能力有望显著增强。
• 新材料业务稳健增长：公司作为电熔氧化锆龙头，具备较强市场地位，同时拓展多种新材料产品，如钛酸钡、抛光粉等，未来增长空间较大。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.92亿、3.29亿、5.59亿，CAGR为67%。参考可比公司，给予0.5倍PEG估值，对应目标价15.3元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. UTG一体化生产能力

• 公司拥有UTG原片-深加工一体化能力，是国内唯一具备该能力的企业。
• 一期中试线良率领先，二期1500万片/年产能预计2021-2023年投资建设。
• 与华为合作，取得UTG性能提升专利，技术壁垒高，短期内难以被超越。

2. 显示模组业务

• 国显科技是公司显示模组业务的主要盈利来源，2020年收入占比达81.8%。
• 2021年国显科技营收预计增长25%，净利润增长70%，毛利率有望提升。
• 公司具备全产业链优势，从玻璃基板到终端产品，可快速响应市场需求。

3. 新材料业务

• 公司是国内电熔氧化锆龙头，市占率55%，2021年氧化锆价格持续上涨。
• 研发并生产钛酸钡、抛光粉、球形石英粉等新材料，产品附加值高，市场前景好。
• 球形石英粉行业由日本企业主导，公司作为国家标准制定参与者，市场占有率逐年提升。

4. 盈利预测

• 2021-2023年：公司预计归母净利润分别为1.92亿、3.29亿、5.59亿，CAGR为67%。
• EPS预测：2021年为0.25元，2022年为0.43元，2023年为0.73元。
• 估值：参考可比公司，给予0.5倍PEG估值，对应目标价15.3元。

风险提示

• 下游市场应用技术迭代变化带来的不确定性风险。
• UTG二期产能投放不及预期的风险。
• UTG供应大幅增加可能导致盈利能力不及预期。

财务数据与估值

可比公司估值

产业链与市场前景

• UTG产业链：原片制造（肖特、康宁等）与深加工（凯盛科技、长信科技等）分离，凯盛科技具备原片-深加工一体化能力。
• 折叠屏手机市场：2021年预计发货量达560万部，2025年预计达5600万部，UTG渗透率将显著提升。
• 技术优势：凯盛科技在UTG领域技术领先，具备全国产化工艺，与华为合作，提升产品性能和市场竞争力。

结论

凯盛科技凭借UTG一体化生产能力及新材料业务的稳步增长，有望在折叠屏手机市场迎来高成长。公司具备较强的市场竞争力和稀缺性，技术优势明显，未来业绩增长可期。首次覆盖给予“买入”评级，目标价15.3元。