港股行情点评：南下资金加速，港股通如何配置？-20210124-广发证券-24页_1mb

南下资金加速，港股通如何配置？

核心内容概述

本报告分析了2021年1月南下资金对港股市场的推动作用，并探讨了港股通在配置港股时的策略选择。报告指出，南下资金的加速流入是港股上涨的主要驱动力，同时AH股溢价率的均值回复为港股提供了相对配置价值。此外，通过行业轮动和多因子策略，港股通具备较高的超额收益潜力。

主要观点与关键信息

一、港股行情与资金流向

• 市场表现：2021年1月，港股加速补涨，恒生指数上涨9.9%，Wind港股通100指数上涨11.6%，显著高于沪深300指数的6.8%。
• 资金流动：南下资金持续净流入，1月累计净流入达1,930.99亿元，其中深市港股通贡献较大。
• 成交额占比：南下资金占港股成交金额比例由2020年的20%提升至30%，显示出国内资金在港股定价权的提升。
• 行业配置：南下资金超配信息技术、能源、电信服务等行业，这些行业在1月涨幅显著，分别为17.7%、12.7%、8.7%。

二、AH股溢价与配置价值

• AH股溢价：2021年1月A-H股溢价率收窄至33%，但仍高于历史平均，显示H股仍具配置价值。
• 配置策略：基于资金流趋势策略，当资金差为负时，推荐超配H股；为正时，推荐低配A股。
• 历史表现：自2015年以来，资金差动量策略年化收益率达9.1%，且每年均取得正的绝对收益。

三、港股通行业轮动策略

• 策略构造：根据南下资金在Wind一级行业的月度净流入数据，构造行业轮动策略。
• 回测表现：
  • 截至2020年12月31日，推荐超配信息技术与工业行业。
  • 截至2021年1月22日，推荐超配电信服务与能源行业。
  • 该策略自2017年以来，每年都取得正的相对收益，年化超额收益率达14.27%。

四、港股通多因子策略

• 因子选择：选取13个有效因子，包括盈利因子、现金流因子、动量因子等。
• 策略表现：
  • 行业中性多因子策略：月度胜率67.1%，年化收益率19.5%，信息比1.2。
  • 个股等权多因子策略：月度胜率64.4%，年化收益率24.4%，信息比1.8。
• 因子表现：股价动量、盈利、低流动性、现金质量等因子表现显著，部分行业如信息技术、能源中表现尤为突出。

风险提示

• 本报告构建的多因子策略基于历史数据，需样本外跟踪检验，策略有效性存在不确定性。
• 港股市场无涨跌停限制，可能存在较高波动性，投资者需注意风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。

配置建议

• A-H风格轮动：继续关注H股的配置价值，特别是在AH溢价率尚未完全回归均值时。
• 行业配置：优先配置信息技术、能源、电信服务等南下资金超配行业。
• 多因子策略：采用行业中性或个股等权多因子策略，以获取更高的超额收益。

总结

南下资金的加速流入显著提升了港股市场的表现，AH股溢价率的均值回复为港股提供了相对配置价值。基于资金流趋势与行业轮动策略，港股通在2021年1月展现出强劲的行业配置效应，信息技术、能源等板块表现突出。同时，通过多因子策略，投资者可进一步挖掘港股的超额收益机会。然而，策略的有效性仍需样本外验证，且港股市场波动性较大，投资者应谨慎对待，合理配置。