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粤开证券：南下资金对港股的配置趋势分析

核心内容

粤开证券在2021年1月27日发布的报告中，深入分析了南下资金对港股的配置趋势，指出南下资金已成为港股市场的重要推动力。报告指出，南下资金的持续流入正在改变港股市场的投资风格与偏好，尤其在新经济股和大金融股方面表现突出。

主要观点

• 南下资金活跃：南下资金成交占比已超过10%，且趋势性流入的行业与个股值得关注。
• 南下资金配置偏好：主要集中在新经济股与大金融股，其中资讯科技与电讯行业成为重点。
• 公募基金推动南下资金流入：随着港股投资比例限制的放宽，参与港股通投资的公募基金数量和规模显著增加，且仍有约900亿可投资港股。
• 南下资金的动因：包括全球经济复苏、人民币升值、新经济股稀缺性以及港股估值水平等多重因素。
• 港股配置主线：报告提出两条配置主线，一是关注新经济股的稀缺性，二是寻找AH股中高性价比的标的。

关键信息

南下资金概况

• 截至2021年1月22日，南下资金持股市值达到2.57万亿元，较2020年5月底增长一倍。
• 南下资金持股占比约2.7%，与北上资金相差无几。
• 南下资金净买入额超5,484亿元，预计浮盈超7900亿元，远超北上资金。

南下资金买入行业与个股

• 行业集中度高：主要集中在资讯科技业、电讯业、消费品制造业、能源业等行业。

• 净买入TOP5行业：

  • 资讯科技业（净买入额1131亿）
  • 电讯业（净买入额549.1亿）
  • 消费品制造业（净买入额205.1亿）
  • 能源业（净买入额202.7亿）
  • 工业（净买入额90.61亿）

• 个股集中度高：主要集中在腾讯控股、中国移动、中海油、中芯国际、美团-W等。

• 净买入TOP5个股：

  • 腾讯控股（净买入额699.6亿）
  • 中国移动（净买入额429.7亿）
  • 中海油（净买入额203.3亿）
  • 中芯国际（净买入额149.9亿）
  • 美团-W（净买入额131.1亿）

南下资金与公募基金的关系

• 公募基金是南下资金的主要来源，2021年新发基金中约有57%可用于投资港股。
• 近2个月新发基金潜在投资规模达900亿，建仓周期普遍为1-3个月。
• 公募基金在港股通中的配置体现出对新经济股和大金融股的偏好。

南下资金流入原因

1. 全球经济复苏+风险偏好提振：2021年全球经济温和复苏，风险偏好修复。
2. 人民币保持强势：人民币升值与港股表现呈现较强相关性。
3. 新经济股的稀缺性：港股成为新经济公司聚集地，吸引资金配置。
4. 港股估值水平：虽然港股整体估值较低，但恒生指数与恒生科技指数估值较高，显示市场对新经济股的偏好。

港股通持股市值分布

• 南下资金：主要集中在金融、非必需性消费、医疗保健和资讯科技行业。
• 外资：主要集中在地产建筑、大消费、金融和医疗保健行业。
• 本地机构：主要集中在地产建筑、金融、大消费、公用事业、医疗保健、资讯科技等行业。
• 中资中介机构：整体波动较大，但持股占比低，影响有限。

风险提示

• 国内外疫情超预期反复：可能影响资金流入及市场表现。
• 经济复苏不及预期：可能导致港股市场表现不佳。

配置建议

主线一：股票中的爱马仕——稀缺性之争

• 港股已初步形成新经济股聚集地，吸引资金配置。
• 配置A股所没有的稀缺资产，如小米、美团、阿里巴巴等。

主线二：货比两家——追求高性价比

• AH溢价处于近10年高位，关注A+H股中低估值、高性价比的标的。
• 市场环境改善后，港股配置价值提升。

图表说明

• 图表1：近8个月南下资金预计浮盈超7900亿元。
• 图表2：北上资金交易占比相对稳定在10%之上。
• 图表3：南下资金交易占比大涨已超20%之上。
• 图表4：南下资金大幅买入资讯科技与电讯行业。
• 图表5：净买入TOP10个股。
• 图表6：今年以来收益率居前的可投资港股的公募基金。
• 图表7：近2个月新成立的公募基金潜在投资规模。
• 图表8：主要市场经济恢复情况。
• 图表9：恒生指数与汇率走势。
• 图表10：港交所近年来募资规模及排名情况。
• 图表11：2018年以来上市的新经济股TOP25。
• 图表12：全球主要市场估值水平。
• 图表13：港股通持股市值TOP100集中行业。
• 图表14：外资持股市值TOP100集中行业。
• 图表15：本地持股市值TOP100集中行业。
• 图表16：中资持股市值TOP100集中行业。
• 图表17：近期南下资金与恒生指数相关性较高。

分析师信息

• 分析师：陈梦洁
• 执业编号：S0300520100001
• 联系方式：
  • 电话：010-64814022
  • 邮箱：chenmengjie@ykzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：预计行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：预计行业回报低于基准指数5%以下

免责声明

• 本报告基于公开信息，粤开证券不对数据的准确性或完整性作出保证。
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