20220718-东北证券-三全食品-002216.SZ-三全食品2022年半年度业绩预告点评_产品渠道双优化_盈利修复超预期_4页_738kb

报告摘要

三全食品于2022年7月18日发布了2022年半年度业绩预告，数据显示其盈利能力显著修复，主要得益于产品与渠道结构的优化调整，以及成本管理的改善。

2022H1：预计实现归母净利润4.03-4.45亿元，同比增长 45%-60%；扣非后归母净利润3.32-3.74亿元，同比增长 30.79%-47.21%；每股收益（EPS）为0.46-0.51元。
2022Q2：归母净利润1.42-1.84亿元，同比增长 39.21%-80.06%；扣非后归母净利润0.92-1.34亿元，同比增长 11.72%-62.45%；EPS为0.16-0.21元。
盈利预测：调整后的2022-2024年EPS分别为0.91、1.02、1.14元，对应PE分别为19X、17X、15X。

收入端提速：
- 受益于四五月华东疫情反复，速冻米面制品需求激增，带动活动销售。
- 五月郑州本土疫情及竞对厂区出现阳性病例，导致公司市占率短期大幅提升。
产品结构升级：
- 公司加大新品类开发与推广，推出空气炸锅、微波炒饭系列等新品。
- 高毛利粽子产品计入2022Q2，推动整体毛利率上升。
渠道结构调整：
- 近三年推进渠道优化，负利润渠道基本被取缔。
- 直营转经销模式变更，提升了盈利能力。
成本红利显现：
- 2022Q2使用提前锁价的低价原材料，对毛利率产生正向影响。
降费增效：
- 聚焦费用精细化管理，减少低效促销活动，提升渠道与广告费用效率。
非经常性损益：
- 2022Q2收到政府补助等款项约7100万元，去年同期仅为2000万元。

财务预测：
- 2022年营业收入预计为77.01亿元，同比增长10.91%。
- 2022年净利润预计为8.02亿元，同比增长25.08%。
- 2022年每股收益（EPS）为0.91元，对应PE为19X。
财务指标：
- 毛利率：2022年预计为27.4%，较2021年略有提升。
- 净利润率：2022年预计为10.4%，较2021年有所改善。
- 资产负债率：2022年预计为46.3%，较2021年下降。
- 流动比率：2022年预计为1.51，较2021年有所提升。
- 速动比率：2022年预计为1.05，较2021年提升。
- 市净率（P/B）：2022年预计为3.57，较2021年下降。
- 市销率（P/S）：2022年预计为1.98，较2021年下降。
- 净资产收益率（ROE）：2022年预计为18.77%，较2021年下降。
股票数据：
- 收盘价：17.35元。
- 6个月目标价：24.30元。
- 12个月股价区间：13.86-23.10元。
- 总市值：152.54亿元。
- 日均成交量：15百万股。
历史收益率：
- 1个月：-13%。
- 3个月：+4%。
- 12个月：+6%。
投资评级：
- 当前评级：买入。
- 未来6个月预期：股价涨幅超越市场基准15%以上。

2022Q3展望：
- 增量创新与存量改善并行，业绩有望延续高增长。
- 新品如炒饭系列、空气炸锅系列、杭州小笼包、魔法煎饺等正在市场培育中。
- 传统品类如汤圆、水饺通过研发实现业绩高质量增长。
产品逻辑：
- 增量产品具备高性价比与网红效应，有助于市场拓展。
- 存量产品通过创新实现持续优化，推动业绩增长。