20240829-西南证券-三全食品-002216.SZ-2024年半年报点评_短期业绩承压_期待后续调整_5页_1mb

三全食品（002216）2024年半年报点评

核心摘要

1. 短期业绩承压
2024年上半年，公司实现营收367亿元，同比下降49%，归母净利润33亿元，下降幅度达238%；Q2单季营收同比下降47%，归母净利润大幅下滑346%。

2. 业务分拆分析

• 产品结构：速冻面米类产品收入同比下滑78%，C端消费疲软及商超客流下降为其主因；新式面点增速小幅下滑17%。
• 渠道表现：餐饮收入同比暴涨81%，尤其是连锁客户新品推广带动明显；线上直营电商收入增长达601%。

3. 成本费用情况
毛利率同比下降17个百分点至25.9%，主要因高毛利C端产品占比下降。销售费用增长显著，拉动净利率同比下降2个百分点至9.1%。

4. 中长期展望
公司中长期策略聚焦产品创新（新型米面制品、火锅食材）与渠道扩展（餐饮大客户开发、线上突破），预计未来三年净利润年复合增长率约128%。

5. 投资建议
维持“持有”评级，目标价对应PE为12倍。风险点包括餐饮回暖不足、新品推广不及预期等。