20210912-国金证券-食品饮料行业研究周报_白酒中秋备货向好_关注大众品调整机会_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告为食品饮料行业的周报，主要聚焦于中秋旺季前白酒渠道表现、啤酒及调味品行业趋势、乳制品板块动向以及食品综合板块的投资机会。同时，报告对本周行情、行业数据、公司公告与事件进行分析，并提供投资建议与风险提示。

主要观点

白酒板块

• 中秋备货向好：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、洋河、酒鬼酒等主要白酒企业中秋渠道发货及回款情况良好，预计多数龙头企业将在9月底前完成全年回款目标。
• 库存与价盘健康：多数企业库存控制在合理区间，批价稳定或回升，表明渠道健康。
• 估值性价比高：茅台、五粮液、泸州老窖22年PE分别为34/27/29X，估值具备吸引力，建议关注高端及改革标的。

啤酒板块

• 行业供给端推动高端化：龙头啤酒企业如华润、青啤在H1高端化进展优于预期，H2结构升级速度或放缓，但未来3-5年高端化目标明确。
• 成本压力有望转嫁：行业集体提价将有助于降低费用战、价格战风险，提升经营效率。
• 重点推荐华润与青啤：华润啤酒和青啤作为高端化代表，具备较强盈利能力，建议持续关注。

调味品板块

• 估值性价比凸显：上半年多重压力下，板块估值已回调至历史中枢附近，当前具备配置价值。
• 行业拐点判断依据：建议通过下游餐饮需求恢复及渠道库存水平来判断行业拐点。
• 社区团购影响弱化：线下客流逐步恢复，社区团购分流效应减弱。

乳制品板块

• 奶价周期提供短期催化：两强（伊利、蒙牛）利润率提升具备中长期逻辑，叠加奶价上涨，有望提升估值中枢。
• 营收端增长动力足：白奶高景气度与多元化布局有助于两强保持增长。
• 估值优势明显：伊利与蒙牛22年PE分别为21X与30X，具备较强性价比，强烈推荐。

食品综合板块

• 可选属性强，承压明显：消费疲软下，板块仍有承压，但优选质地优秀、增长点清晰的公司。
• 洽洽食品表现突出：22年PE为21X，国葵业务增长10-15%，坚果业务增长30-40%，增长点清晰，运营效率持续提升。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：11227
• 沪深300指数：5014
• 上证指数：3703
• 深证成指：14772
• 中小板综指：14045

重点公司跟踪

• 茅台：中秋发货量8500吨，库存1-2周，批价回升至3100元。
• 五粮液：完成全年任务量90%以上，批价短期下滑后回升，库存1-1.5个月。
• 泸州老窖：完成全年任务量80-90%，库存1个月，增长目标有望超额完成。
• 汾酒：7-8月回款增速40-50%，库存稳定，玻汾控货调价，青花复兴版推进4个月攻坚战。
• 洋河：梦6+省内回款同增100%，水晶梦动销改善，全年股权激励目标有望超额完成。
• 酒鬼酒：8月初放货，库存1-2个月，内参批价300+，终端价稳定在340元。

行业数据更新

• 白酒产量：2021年7月全国白酒产量41.0万千升，同比下滑4.4%。
• 乳制品价格：2021年9月1日国内主产区生鲜乳平均价4.35元/公斤，同比增长15.10%。
• 啤酒产量：2021年7月啤酒产量377.1万千升，同比下降7.0%。
• 进口啤酒：7月累计进口量310010千升，同比下降29.40%，但单价同比上升12.51%。

公司公告与事件

• 洽洽食品：调整回购股份用途，全部用于股权激励或员工持股计划。
• 新乳业：拟收购澳洲投资5%股份，以获得优质奶源。
• 光明乳业：非公开发行股票获得证监会核准。
• 惠发食品：回购注销部分限制性股票，调整回购价格。
• 龙大肉食：伊藤忠减持股份，持股比例降至1.55%。
• 贵州茅台：控股股东股权无偿划转，10%股权划转至金融控股集团。
• 青岛啤酒：复星集团减持H股股份，持股比例降至7.84%。
• 仙乐健康：设立子公司并发布限制性股票归属公告。

下周重要事项提醒

• 多家上市公司将召开临时股东大会，包括劲仔食品、龙大肉食、青青稞酒、日辰股份、佳隆股份、酒鬼酒、黑芝麻、均瑶健康、桂发祥等。

投资建议

• 白酒：推荐高端（茅台、五粮液、泸州老窖）及改革标的（洋河、汾酒、酒鬼酒、舍得）。
• 啤酒：推荐华润、青啤，关注重啤盈利能力。
• 调味品：关注海天味业、颐海国际等龙头公司，建议通过渠道与需求改善判断拐点。
• 乳制品：强烈推荐伊利、蒙牛，关注奶价周期及高毛利产品布局。
• 食品综合：优选安井、洽洽、绝味、立高等公司，建议关注洽洽食品。

风险提示

• 宏观经济下行风险：影响整体消费情况。
• 疫情持续反复风险：影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域竞争态势变化可能影响厂商政策。

投资评级说明

行业投资评级说明

特别声明

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