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輝立證券集團AP (Thailand) 总结

核心内容

AP (Thailand) 是泰国领先的房地产开发商，专注于住宅项目开发，包括联排别墅、独立屋和公寓。公司通过提升预售表现和增加新项目数量，推动了其2018财年的增长预期。

主要观点

• 预售表现强劲：AP在1QFY18的预售金额达到100亿泰铢，同比增长168%，占全年预售目标335亿泰铢的30%。这一增长主要来自SDH/TH项目的强劲预售表现，该类项目预售增长64%至52亿泰铢。
• 预售增长驱动因素：AP计划在FY18内增加SDH/TH项目的数量至38个，总价值390亿泰铢，以弥补已售出项目的空缺。此外，公司还将增加5个公寓项目，总价值254亿泰铢，预计全年公寓预售将从155亿泰铢增至200亿泰铢。
• 利润预期上调：由于预售表现改善和新项目启动，AP的FY18利润预测上调9%，预计净收入将达到37亿泰铢，同比增长17%。同时，公司营收预测上调11%，预计全年营收将达2645.5亿泰铢，同比增长21%。
• 估值与评级：AP的股票目前交易于7.55倍的P/E（低于其平均9倍），并拥有4.64%的高股息收益率。因此，辉立证券维持“买入”评级，并将目标价从10.50泰铢上调至10.60泰铢，涨幅23.74%。

关键信息

1. 项目预售与增长目标

• 1QFY18预售：达到100亿泰铢，同比增长168%。
• 全年预售目标：335亿泰铢，其中SDH/TH预售目标为180亿泰铢，预计可超过目标至190亿泰铢。
• 公寓预售：预计从155亿泰铢增至200亿泰铢。

2. 财务预测

• 营收：FY18E预计为2645.5亿泰铢，同比增长18.86%。
• 净收入：FY18E预计为3708亿泰铢，同比增长20.07%。
• EBITDA：FY18E预计为4233亿泰铢，同比增长21.01%。
• EBIT：FY18E预计为4165亿泰铢，同比增长20.94%。
• 净利润：FY18E预计为3708亿泰铢，同比增长17%。

3. 财务指标

• 每股收益 (EPS)：FY18E预计为1.18泰铢，FY19E预计为1.23泰铢。
• 每股净资产 (BVPS)：FY18E预计为7.61泰铢，FY19E预计为8.44泰铢。
• 市盈率 (P/E)：FY18E为7.6倍，FY19E为7.2倍。
• 市净率 (P/B)：FY18E为1.2倍，FY19E为1.1倍。
• 股息收益率：FY18E为4.6%，FY19E预计为4.8%。
• 净资产收益率 (ROE)：FY18E预计为16.17%，FY19E预计为15.19%。
• 资产负债率 (Debt/Equity)：FY18E为1.51倍，FY19E预计为1.42倍。

4. 股票表现

• 收盘价：Bt8.90
• 目标价：Bt10.60，上涨23.74%
• 市值：Bt27,999百万泰铢
• 市值（美元）：约877百万美元
• 52周高/低：Bt9.45 / Bt7.35
• 3个月平均日交易额：Bt7.43百万泰铢

5. 主要股东

• 1. Mr. Anupong Asavapokin：21.3%
• 2. Thai NVDR Co., Ltd.：9.9%
• 3. NORTRUST NOMINEES LTD-CL AC：7.3%

6. 与同行对比

• AP Thailand PCL：市盈率8.2倍，市净率1.3倍，股息收益率3.9%
• Pruksa Holding PCL：市盈率8.4倍，市净率1.3倍，股息收益率5.9%
• Quality Houses PCL：市盈率9.3倍，市净率1.4倍，股息收益率6.2%
• Supalai PCL：市盈率7.2倍，市净率1.5倍，股息收益率未提供

7. 企业社会责任与合规

• AP参与泰国私营部门反腐败联盟（Thai CAC）项目，展示其在公司治理方面的进展。
• SEC推动上市公司和中介机构建立反腐败措施，并支持其加入CAC以提升企业可持续性。

总结

AP (Thailand) 在2018财年表现出强劲的预售增长，特别是在SDH/TH和公寓项目上，推动了全年营收和利润的提升。公司计划通过增加新项目数量来进一步推动预售增长，同时保持良好的财务表现。辉立证券维持“买入”评级，并上调目标价，认为其当前估值具有吸引力。此外，AP积极参与反腐败倡议，展示其在企业治理方面的承诺。