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报告摘要

总结：AP (Thailand) 2016年第一季度财报及展望

核心内容

AP (Thailand) 在2016财年第一季度（1QFY16）净利润同比下降20%至44.5亿泰铢，略低于预期。尽管有来自合资企业（JV）的3700万泰铢税后收益，但剔除该一次性项目后，净利润下降27%至408亿泰铢。收入也大幅下滑22%至40亿泰铢，低于预期的42亿泰铢。

主要观点

收入下降原因：主要由于 condo 项目收入同比下降50%，而SDH/TH收入保持稳定，仅增长3%。
利润下滑因素：收入减少、利润率下降以及合资企业亏损扩大是导致利润下滑的主要原因。
成本与费用控制：销售及管理费用有所下降，主要由于新项目启动减少和运营费用控制得当。
未来展望：公司设定了FY16总预售目标为310亿泰铢，其中145亿泰铢来自SDH/TH预售，164亿泰铢来自condo预售。预计condo预售将在未来逐步回升，尤其是随着新项目的推出和营销力度的加强。

关键信息

1QFY16业绩表现：
- 净利润：44.5亿泰铢（同比-20%）
- 净利润（剔除一次性项目）：408亿泰铢（同比-27%）
- 收入：40亿泰铢（同比-22%）
- 合资企业亏损：4800万泰铢（同比-225%）
FY16预售目标：
- 总预售目标：310亿泰铢（同比+10%）
- SDH/TH预售：145亿泰铢（占全年目标的21%）
- condo预售：164亿泰铢（占全年目标的8%）
FY16收入构成：
- SDH/TH收入：138亿泰铢
- condo收入：99亿泰铢
未来增长预期：
- FY17预计利润增长9%，主要得益于合资企业利润提升
- FY17收入预计下降4%，因condo项目数量减少
- 当前预售 backlog 覆盖FY17全年收入目标的84%
估值与评级：
- 当前市盈率（P/E）为6倍，低于历史平均水平（8倍）
- 股息收益率接近5.6%
- 投资评级为“BUY”，目标价为7.10泰铢（较当前收盘价6.05泰铢上涨22.49%）

财务数据

指标	FY14	FY15	FY16E	FY17E
销售额（亿泰铢）	23,197	22,203	23,113	22,164
净利润（亿泰铢）	2,615	2,623	2,793	3,039
每股收益（Bt）	0.83	0.83	0.89	0.97
市盈率（X）	7.3	7.3	6.8	6.3
股东权益（Bt）	4.95	5.53	6.14	6.83
市净率（X）	1.2	1.1	1.0	0.9
每股股息（Bt）	0.28	0.30	0.31	0.34
股息收益率（%）	4.6	5.0	5.1	5.6
ROE（%）	17.52	15.66	15.00	14.71
负债/权益（X）	1.81	1.47	1.40	0.89

评级与建议

投资评级：BUY
目标价：7.10泰铢
当前收盘价：6.05泰铢
未来增长动力：预计FY17合资企业利润将大幅增长至10亿泰铢，成为主要增长点。

公司治理与反腐败指标

反腐败指标：
- Level 5 (Extended)：AP、BCP、CPN、GYT、PE、PM、PPP、PT、PTT、PTTGC、SAT、SCC
- Level 4 (Certified)：DCC、DTC、DRT、EASTW、ECL、EGCO、ERW、FSS、GCAP、HANA、HTC、INTUCH、IRPC、IVL、KBANK、KCE、KGI、KKP、KTB、LANNA、LHBANK、MTI、THCOM、TISCO、TMB、TMD、TNITY、TOG、SCB、SNC、SNP、SSF、SSSC、TCAP
- Level 3 (Established)：包含多个公司，如ABC、ACAP、ADVANC、AGE、AH、AMANAH、ANAN、AP、APCS、APURE、AS、ASIA、ASIAN、ASIMAR、BIGC、BROOK、BTS、BWG、CENTEL、CFRESH、CHG、CHOW、CI、CIG、CITY、CK、CKP、COLOR、CWT、EARTH、EASON、IEC、IFS、INET、JUTHA、KASET、KCAR、KKC、KSL、L&H、LH、LIT、LOXLEY、MACO、MATI、MODERN、MSC、NOBLE、NOK、NUSA、OISHI、OTO、PAP、PATO、PF、PJW、PLANB、PLE、POLAR、PRG、PTL、Q-CON、QTC、RCI、SALEE、SAM、SAMART、SAMTEL、SAPPE、SC、SCP、SFP、SIM、SLP、SMT、SPA、SPORT、SSC、SST、STEC、STPI、SUC、SUTHA、SVI、T、TAE、TCC、TFD、TGCI、TGPRO、THANA、THIP、TIW、TK、TMW、TNDT、TOPP、TPC、TPCH、TPIPL、TSR、TT、TYCN、UAC、UBIS、UEC、UMI、UP、UPF、UT、UV、VPO、WAVE、WINNER、YUASA、ZMICO
- Level 3A：声明加入CAC等
- Level 3B：声明反腐败政策但未加入CAC
- Level 2：声明参与CAC
- Level 1：承诺反腐败

行业分类

农业与食品产业：AGRO
消费品：CONSUMP
金融：FINCIAL
工业：INDUS
房地产与建筑：PROPCON
资源：RESOURC
服务：SERVICE
技术：TECH

总结

AP (Thailand) 在2016财年第一季度面临收入和利润的双重压力，主要由于condo项目收入下滑和合资企业亏损扩大。然而，公司设定了积极的FY16预售目标，并预计在FY17实现利润增长，特别是在合资企业方面。当前估值较低，市盈率仅为6倍，股息收益率接近5.6%，吸引了投资者的关注。投资评级为“BUY”，目标价为7.10泰铢，显示公司未来增长潜力。

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