20160422-辉立证券-1QFY16netprofit_in_line_with_forecast_11页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本文档是一份由辉立证券集团（Phillip Securities Group）发布的关于泰国盘古银行（Bank of Ayudhya, BAY）的财务分析报告。该报告涵盖了BAY在2016财年第一季度的业绩表现、财务数据、估值分析以及公司治理评估等内容，同时提到了辉立证券的其他研究团队成员及联系方式。
主要观点与关键信息
1. 财务表现
- 净收入：2016财年第一季度，BAY的净收入为52亿泰铢，同比增长19.1%，环比增长0.9%。
- 收入增长因素：主要得益于更高的手续费收入和较低的融资成本，抵消了贷款损失准备金增加的影响。
- 贷款增长：贷款总额环比仅增长0.1%，主要由于中小企业（SME）和零售贷款增长放缓，而企业贷款下降2.6%。
- 净息差（NIM）：净息差上升至3.76%，主要由融资成本下降推动。
- 不良贷款（NPL）：不良贷款总额上升7.83亿泰铢至330亿泰铢，不良贷款率升至2.28%。主要源于一家企业客户的不良贷款增加，导致贷款损失准备金增加。
- 不良贷款覆盖率：不良贷款覆盖率上升至142%，高于上一季度的139%。
2. 盈利预测与股息
- 全年盈利预测：辉立证券维持BAY全年盈利预测为200亿泰铢，同比增长6.9%。
- 股息预测：预计全年每股股息为0.85泰铢，高于2015年的0.80泰铢。
- 股息发放：BAY宣布2015年上半年的最终股息为0.40泰铢/股，股票将于2016年5月9日除息，5月26日派发。
3. 估值与投资建议
- 目标价：辉立证券维持BAY的目标价为33泰铢/股，当前股价为35泰铢，已高于目标价。
- 投资评级：维持“卖出”（Sell）评级，认为当前股价已超出目标价，尽管预计会从与BTMU的合并中获得更多协同效应。
- 市净率（P/B）：2016年市净率为1.2倍。
4. 财务比率
- 每股收益（EPS）：第一季度EPS为0.70泰铢，同比增长19%。
- 每股账面价值（BVPS）：2016年第一季度为26.73泰铢，同比增长8%。
- 每股股息（DPS）：2016年第一季度为0.80泰铢，同比增长6%。
- 股息收益率：预计2016年股息收益率为2.6%。
- 净资产收益率（ROE）：2016年第一季度为10.07%，同比下降。
- 负债/权益比率：2016年第一季度为8.60倍。
5. 公司治理评估
- 反腐败指标：根据泰国证券交易所的调查，BAY在反腐败方面被评为Level 3（Established），即已建立反腐败政策，涵盖反贿赂及对员工的沟通与教育。
- 评估说明：反腐败进展指标分为五个等级，从“承诺”（Committed）到“扩展”（Extended），用于评估上市公司是否参与反腐败行动，以帮助投资者做出投资决策。
财务数据概览
收入与支出
| 项目 | 1Q16 (Btmn) | 4Q15 (Btmn) | 1Q15 (Btmn) | 环比变化 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利息收入 | 20,875 | 20,686 | 20,776 | +1% | +0% |
| 利息支出 | -5,882 | -6,047 | -6,920 | +3% | +15% |
| 净利息收入 | 14,993 | 14,638 | 13,857 | +2% | +8% |
| 手续费及服务收入 | 6,031 | 5,911 | 5,572 | +2% | +8% |
| 手续费及服务支出 | -1,487 | -1,487 | -1,280 | 0% | -16% |
| 净手续费及服务收入 | 4,544 | 4,424 | 4,292 | +3% | +6% |
| 其他非利息收入 | 2,541 | 2,525 | 1,971 | +1% | +29% |
| 总收入 | 22,077 | 21,587 | 20,119 | +2% | +10% |
| 运营支出 | 10,130 | 10,285 | 9,321 | -2% | +9% |
| 预提利润 | 11,947 | 11,303 | 10,798 | +6% | +11% |
| 贷款及债务证券减值损失 | -5,414 | -4,876 | -5,253 | -11% | -3% |
| 税前运营利润 | 6,533 | 6,427 | 5,545 | +2% | +18% |
| 税收 | -1,319 | -1,277 | -1,166 | -3% | -13% |
| 少数股东收益 | 64 | 43 | 53 | +48% | +20% |
| 净利润 | 5,150 | 5,107 | 4,326 | +1% | +19% |
| EPS (Bt) | 0.70 | 0.69 | 0.59 | +1% | +19% |
财务比率
| 指标 | 1Q16 (%) | 4Q15 (%) | 1Q15 (%) | 环比变化 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 赚取资产收益率 | 5.23% | 5.25% | 6.77% | 0% | -23% |
| 融资成本 | 1.66% | 1.73% | 2.53% | -4% | -34% |
| 利差 | 3.94% | 3.91% | 4.73% | +1% | -17% |
| 净息差（NIM） | 3.76% | 3.72% | 4.52% | +1% | -17% |
| 不良贷款率 | 2.28% | 2.24% | 2.36% | +2% | -3% |
资产负债表
| 项目 | 1Q16 (Btmn) | 4Q15 (Btmn) | 1Q15 (Btmn) | 环比变化 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产 | 1,753,856 | 1,705,517 | 1,632,828 | +3% | +7% |
| 负债 | 1,557,257 | 1,514,769 | 1,450,061 | +3% | +7% |
| 股本（按面值10泰铢） | 7,356 | 7,356 | 7,356 | 0% | 0% |
| 股东权益 | 196,599 | 190,748 | 182,767 | +3% | +8% |
| 每股账面价值（BVPS） | 26.73 | 25.93 | 24.85 | +3% | +8% |
| 股息收益率 | 2.4% | 2.3% | 2.3% | +0% | +0.1% |
投资建议系统
辉立证券使用总回报率作为推荐依据，分为以下等级：
| 总回报率 | 推荐 | 评级 |
|---|---|---|
| >+20% | Buy | 1 |
| +5% to +20% | Accumulate | 2 |
| -5% to +5% | Neutral | 3 |
| -5% to -20% | Reduce | 4 |
| < -20% | Sell | 5 |
- 当前推荐：BAY的股价已高于目标价，因此维持“卖出”评级。
- 目标价：33泰铢/股，较当前股价下跌3.29%。
联系信息
研究团队
- Louis Wong - 主任
联系方式：(852) 22776846, louiswong@phillip.com.hk - Zhang Jing - 研究分析师（交通运输与汽车）
联系方式：(86) 21 51699400-103, zhangjing@phillip.com.cn - Chen Xingyu - 上海研究部总监（大陆金融）
联系方式：(86) 21 51699400-105, chenxingyu@phillip.com.cn - Fan Guohe - 研究分析师（TMT）
联系方式：(86) 21 51699400-110, fanguohe@phillip.com.cn - Chen Geng - 研究分析师（大陆房地产）
联系方式：(86) 21 51699400-107, chengeng@phillip.com.cn
销售团队
- Aric Au - 公司及机构销售经理
联系方式：(852) 22776783, corporatesales@phillip.com.hk - Matthew Wong - 国际销售经理
联系方式：(852) 22776678, foreignstock@phillip.com.hk - Yoshikazu Shikita - 日本团队国际销售经理
联系方式：(852) 22776624, yshikita@phillip.com.hk
免责声明
本报告由辉立证券（香港）有限公司发布，该公司在香港获得证券及期货事务监察委员会的许可，从事受监管活动，包括证券建议。本报告基于海外分支机构分析师的信息，PSHK及其附属公司认为信息准确。任何分析、预测、预期和意见均基于此信息，并仅为观点表达。本材料仅供一般用途，不构成投资建议。
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