20220619-首创证券-宏观经济分析报告_经济边际持续修复_A股演绎独立行情_14页_1mb

A股独立行情与经济边际修复分析总结

核心内容

2022年6月19日发布的宏观经济分析报告指出，A股近期表现出独立于全球市场的走势，主要受国内疫情好转、经济修复加速及政策宽松的影响。报告强调，A股的独立行情是多重因素共同作用的结果，包括中美疫情形势、政策取向和宏观环境的差异。

主要观点

• 国内疫情边际好转：上海和北京等地疫情得到有效控制，新增病例数和涉及省份数大幅减少，为经济复苏提供了有利条件。
• 经济修复加快：高频数据显示经济持续复苏，如地铁客运量、航班执飞率等指标均恢复至2020年同期水平以上，房地产销售在政策宽松下显著回升。
• A股独立行情特征：
  • A股与国内商品和债市走势分化，南华工业品指数下行，中债10年期国债收益率震荡，而A股宽基指数持续修复。
  • 自4月27日起，A股与全球主要股指相关性减弱，尤其与美国主要股指呈现负相关，显示独立行情。
• 中美政策差异：
  • 美国进入紧缩周期，美联储加息75BP，而中国货币政策保持宽松。
  • 中国通胀水平较低，有利于未来宽松政策空间，与美国高通胀形成对比。
• 财政政策承压：5月财政收入虽有所回升，但整体仍处于历史低位，财政赤字扩大。稳增长政策持续发力，但财政收支压力仍存。

关键信息

A股独立行情表现

• 行业轮动明显：近期A股反弹过程中，行业轮动频繁，如煤炭、非银金融等行业在不同日期表现迥异，显示市场情绪以超跌反弹为主。
• 宽基指数修复：万得全A、沪深300、创业板指等主要宽基指数持续修复，表现出较强的市场韧性。
• 与全球股市脱钩：A股自4月27日以来，与美股、韩股、越南股等出现明显的负相关，而与港股仍保持较高相关性。

财政与经济数据

• 5月财政数据：
  • 增值税收入为负，显示留抵退税政策持续发力。
  • 广义财政支出高于历史平均水平，但财政收入仍承压。
  • 广义财政赤字进一步扩大，显示财政政策在支撑经济的同时面临较大压力。
• 专项债发行：
  • 5月新增专项债发行约6320亿元，上半年基本发完，6月需发行1.5万亿元以维持经济支撑。
• 固定资产投资：
  • 制造业投资、基础设施建设投资等指标均有所回升，显示经济支撑力量增强。

后市展望

• 短期反弹逻辑：市场情绪较好，超跌反弹逻辑仍在延续，但反弹高度仍取决于经济恢复的高度和节奏。
• 美国通胀见顶预期增强：但需更多证据确认，可能影响全球市场走势。
• 中长期风险：政策落地不及预期、疫情变化超预期仍是主要风险点，市场大幅上行时点仍需观察。
• 建议：在谨慎乐观的基础上跟踪观望，灵活应对市场变化。

风险提示

• 疫情变化超预期：可能对经济复苏和市场情绪造成冲击。
• 政策落地不及预期：可能影响财政和货币政策对市场的支撑力度。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。

分析师声明

• 本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受第三方影响。
• 作者对报告内容和观点负责。

免责声明

• 本报告由首创证券制作，所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者需自行评估并咨询专业顾问。
• 首创证券及/或其关联人员不承担因报告使用而产生的任何法律责任。

评级说明

投资建议比较标准

• 以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨跌幅进行评估。

投资建议评级标准

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现