20220619-国盛证券-策略周报_关于A股独立行情的思考_17页_1mb

投资策略总结：关于A股独立行情的思考

核心内容

自4月26日市场大反攻以来，A股表现强劲，特别是在6月期间，即使面对外围市场的下跌，也展现出独立行情。过去一个半月，核心股指跑赢海外超过20%，反映出“世界滞胀、中国繁荣”的市场态势。

主要观点

1. 外资逆势流入的分析

• 外资主力类型：进入6月后，交易型资金成为外资回流的主力，累计回流近500亿。
• 异常流入时间：交易盘的逆势增持主要集中在6月9日至16日，其他时间并未明显背离。
• 外资影响有限：外资并非A股独立行情的主因，国内风险偏好提升和券商板块异动更为关键，且北上资金成交占比稳定在9-10%，交易影响力未显著提升。

2. 基本面预期的演变

• 支撑因素：疫情拐点、紧缩预期峰值、信贷触底是支撑本轮市场反攻的核心驱动。
• 边际改善为主：基本面预期更多是边际改善，而非趋势性好转。
• 趋势性拐点待确认：未来需关注趋势性拐点的形成，这将决定中国能否独立复苏，以及A股能否延续独立行情。

3. 市场情绪修复情况

• 情绪显著回升：自4月底以来，市场情绪从超卖区间不断修复，至6月中旬已升至年内高位。
• 情绪支撑减弱：进入6月后，市场已告别超跌，情绪面支撑作用开始弱化。

4. 海外紧缩与衰退对A股的影响

• 经济周期协同：中美欧经济周期高度协同，海外衰退将对A股尤其是出口相关行业带来压力。
• 国内基本面主导：A股的长期走势仍取决于国内基本面，政策与经济环境是关键。
• 风险提示：需警惕下半年的海外衰退压力与债务风险，但国内政策与经济修复仍是主要支撑。

关键信息

一阶导与趋势拐点

• 一阶导全面向好，但趋势性拐点尚未确认。
• 市场仍将面临弱现实与强预期的博弈，节奏上可能呈“进二退一”。

战术布局建议

• 中报业绩确定性：关注光伏设备、航天装备、上游能源等具备明确中报业绩的板块。
• 稳增长政策确定性：优质银行、建筑央企、国企开发商是重点布局对象。
• 远期业绩改善确定性：医美、免税等板块具备较强的远期增长潜力。

长线布局方向

• 大消费行业：有望接力稳增长成为中期内的市场主线。
• 科创50：作为长期配置板块，其性价比突出，具备战略配置机遇。

行业推荐

2.1 优质区域行

• 宽松预期推动银行股修复，优质区域行弹性更高。
• 政策支持下，区域龙头银行市占率有望提升。

2.2 国企开发商

• 销售同比拐点可期，国企开发商在政策宽松下优势凸显。
• 行业出清加速，国企毛利率改善，具备较强的抗风险能力。

2.3 地方基建

• 财政扩张力度增强，基建仍是稳增长的核心抓手。
• 地方政府有望集中资源支持国有基建企业，推动其进入高速发展期。

2.4 化肥

• 海内外供给受限，供需错配支撑化肥价格持续上涨。
• 行业景气周期有望延长，一体化发展增强中长期成长性。

2.5 油运

• 原油低位补库确定性增强，油轮运价受俄乌冲突推动上涨。
• 供需因素改善，油运板块有望触底回升。

2.6 光伏设备

• 欧洲与国内光伏装机需求高增，技术迭代延长景气周期。
• 设备厂商受益于技术更新与下游扩产，行业景气度持续向好。

风险提示

1. 疫情发展失控
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

图表与数据参考

• 图表1：5月以来A股领涨全球市场
• 图表2：交易型资金回流支撑外资逆势流入
• 图表3：交易盘逆势增持集中在6月9日-16日
• 图表4：外资成交占比稳定，影响力未大幅抬升
• 图表5：市场情绪修复至年内高位
• 图表6：中美欧经济周期高度协同
• 图表7：中美短端利差倒挂，人民币承压
• 图表8：美股与美国经济景气度基本趋同
• 图表9：海外经济并非决定A股走势的核心因素
• 图表10：A股长期走势取决于国内基本面
• 图表11-12：银行股估值与社融增速相关
• 图表13-14：房地产政策与拿地态度变化
• 图表15-16：地方专项债发行与GDP目标对比
• 图表17-18：化肥价格持续上涨，供需偏紧
• 图表19-20：原油库存低位，油运板块景气度回升
• 图表21-22：欧洲与国内光伏装机需求增长，设备景气度提升
• 图表23-25：市场情绪与个股交易集中度提升
• 图表26-34：市场与行业表现，风险溢价与波动率变化

总结

A股独立行情的形成，主要依赖于基本面边际改善、情绪修复及政策支持，而非单纯依赖外资流入。未来趋势拐点的确认将决定A股能否延续独立行情，短期内仍需关注弱现实与强预期的博弈。在战术布局上，应围绕确定性进行配置，重点布局中报业绩、稳增长政策及远期业绩改善的行业与板块。长期来看，大消费与科创50将是重要主线，值得重点关注。