20210714-太平洋-天坛生物-600161.SH-业绩超预期_浆源获取能力强_浆量具备持续成长性_5页_946kb

天坛生物（600161）总结

核心内容

天坛生物是一家隶属于医疗保健行业的制药、生物科技与生命科学领域的企业，因其在血制品领域的稀缺性和成长逻辑而受到市场关注。公司2021年上半年业绩表现超预期，收入和利润均实现显著增长，显示出其在浆源获取能力和业务扩展方面的强劲势头。

主要观点

• 业绩增长超预期：2021年上半年，公司实现收入18.11亿元（+16.50%），利润总额5.8亿元（+16.71%），归母净利润3.39亿元（+19.64%），扣非归母净利润3.34亿元（+20.50%）。Q1和Q2分别同比增长11.8%和20.9%，显示公司业绩增长趋势良好。
• 浆源获取能力强：公司新获批7个浆站（含分浆站），新增200吨采浆量，验证了其持续获取浆站资源的能力。央企背景使其在浆站资源获取方面具备显著优势。
• 产能释放预期：成都蓉生永安项目工程顺利推进，预计2021年将正式投产，带动公司产能释放。同时，新产品线如酶原复合物、人凝血八因子、重组凝血八因子、层析静丙和人纤维蛋白原预计将在未来几年陆续获批上市，进一步提升公司业绩。
• 成长路径清晰：公司具备明确的成长逻辑和较高的确定性，预计未来三年归母净利润将分别达到7.71亿元、9.85亿元和12.17亿元，增速分别为20.71%、27.70%和23.61%。对应PE分别为79.31倍、62.15倍和50.28倍，估值逐步下降，成长性增强。
• 投资建议：基于其稀缺性、成长逻辑和确定性，公司维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：42.27元
• 目标价：60元
• 总股本/流通：1,373/1,254百万股
• 总市值/流通：58,044/53,025百万元
• 12个月最高/最低：51.07/31.50元

业绩表现

• 2021年上半年收入：18.11亿元（+16.50%）
• 2021年上半年利润总额：5.8亿元（+16.71%）
• 2021年上半年归母净利润：3.39亿元（+19.64%）
• 2021年上半年扣非归母净利润：3.34亿元（+20.50%）

浆量与库存

• 2020年采浆量：1713吨（与2019年持平略有增长）
• 2020年年末存货：21.72亿元（较2019年增长2.22亿元）

新产品线与项目进展

• 永安项目：2020年底工艺调试完成，进入试生产阶段，2021年计划完成试生产、工艺验证和GMP现场检查，进入正式生产阶段。
• 新产品获批：
  • 酶原复合物：2020年底获批上市
  • 人凝血八因子：预计2021年获批上市
  • 重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原：预计2023年内获批上市

财务预测

财务指标预测

风险提示

• 产品价格波动风险
• 政策风险
• 安全性风险
• 整合不及预期风险
• 永安血制建设进度不及预期风险
• 新批浆站不及预期风险
• 研发进度不及预期风险
• 增发不成功风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

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• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

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