平安银行2021年业绩快报总结
核心内容
平安银行（000001.SZ）2021年业绩快报显示，公司营收和归母净利润均实现增长，资产质量持续改善，同时面临一定的经营压力和市场风险。
主要观点
- 营收改善：2021年全年营收增速为10.3%，其中第四季度营收增速达到14.1%，较第三季度提升约3个百分点，主要受益于债券相关收益的增长。
- 利润高增长：2021年归母净利润增速为25.6%，显示公司盈利能力显著增强。
- 净利息收入拖累：尽管营收增长，但预计第四季度净利息收入增速环比有所下行，主要由于资产规模扩张放缓及净息差收窄。
- 资产质量稳中向好：截至2021年四季度末，不良贷款率为1.02%，处于2015年以来的最佳水平，环比下降3个基点；拨备覆盖率为288.42%，环比提升约20个百分点，风险抵御能力增强。
- 房地产风险可控：房地产市场价格波动较小，相关贷款风险低于市场预期。
- 未来展望：平安银行启动“重塑资产负债经营”的新三年计划，致力于降低负债成本和资产端风险偏好，以提升经营的可持续性。
- 投资建议：分析师给予买入-A投资评级，6个月目标价为26.41元，相当于2022年1.4倍市净率（P/B）。
关键信息
财务表现
| 指标 |
2021年E |
2022年E |
2023年E |
| 营收增速 |
10.31% |
10.32% |
12.58% |
| 归母净利润增速 |
25.63% |
25.73% |
19.36% |
| 拨备前利润增速 |
9.51% |
10.62% |
12.64% |
| 净利息收入增速 |
8.94% |
11.18% |
14.61% |
| 净非息收入增速 |
12.83% |
8.78% |
8.88% |
资产负债状况
| 指标 |
2021年E |
2022年E |
2023年E |
| 贷款总额（百万元） |
3,066,242 |
3,526,178 |
4,055,104 |
| 存款余额（百万元） |
2,978,911 |
3,321,993 |
3,672,072 |
| 资产合计（百万元） |
4,855,720 |
5,428,017 |
6,036,115 |
| 负债合计（百万元） |
4,509,740 |
5,042,005 |
5,602,318 |
盈利能力
| 指标 |
2021年E |
2022年E |
2023年E |
| ROAE（净资产收益率） |
10.24% |
12.48% |
13.31% |
| ROAA（总资产收益率） |
0.78% |
0.89% |
0.95% |
| RORWA（风险加权资产收益率） |
1.11% |
1.27% |
1.35% |
| 净息差 |
2.33% |
2.35% |
2.41% |
资产质量
| 指标 |
2021年E |
2022年E |
2023年E |
| 不良贷款率 |
1.02% |
0.81% |
0.88% |
| 拨备覆盖率 |
288.42% |
287.22% |
262.88% |
| 逾期60天以上贷款偏离度 |
85% |
- |
- |
估值指标
| 指标 |
2021年E |
2022年E |
2023年E |
| 市盈率（P/E） |
9.07 |
7.21 |
6.04 |
| 市净率（P/B） |
1.01 |
0.90 |
0.80 |
| P/PPOP |
2.81 |
2.54 |
2.25 |
| 股息收益率 |
1.37% |
1.72% |
2.05% |
风险提示
- 零售转型进度不及预期：可能影响公司长期发展。
- 资产质量超预期恶化：尤其关注房地产贷款等潜在风险点。
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：26.41元
- 估值依据：2022年1.4倍市净率（P/B）
股价表现
- 2022-01-13股价：16.98元
- 12个月价格区间：16.48/25.01元
- 相对收益（1M/3M/12M）：-2.1% / -14.97% / -19.05%
- 绝对收益（1M/3M/12M）：-7.06% / -13.28% / -17.33%
公司基本面总结
平安银行在2021年实现了营收和归母净利润的双增长，其中非息收入成为主要驱动力。资产质量持续改善，不良贷款率降至历史低位，拨备覆盖率提升，显示公司风险控制能力增强。尽管净利息收入增速有所放缓，但公司通过“重塑资产负债经营”战略，未来有望提升经营可持续性。当前估值处于较低水平，分析师认为具备投资价值。
