深度报告-20240902-东吴证券-海南矿业-601969.SH-聚焦三大战略性资源_运营+投资_双轮驱动优势显著_30页_2mb

公司深度研究：海南矿业（601969）

海南矿业聚焦三大战略性资源（铁矿石、油气、新能源），通过“运营+投资”双轮驱动，已形成“铁矿石+油气+新能源”产业链布局。

1. 公司发展历程

• 三阶段扩展：
  1）专注铁矿石（1957-2018）：石碌铁矿投产，复星集团参与重组，2014年上市。
  2）双轮驱动（2019-2021）：收购洛克石油（油气）及四川气田。
  3）三大资源布局（2021至今）：建设新能源氢氧化锂项目，收购非洲锂矿，完善产业链。

2. 核心资源布局

• 铁矿石：石碌铁矿储量243亿t，权益储量111亿t，产品优于进口矿，磁化焙烧项目提升精矿品位至65%，成本降低。
• 油气：与中石油、中海油、马国油合作，2023年油气收入占比超60%，ROE稳中有升。
• 新能源：马里Bougouni锂矿项目（权益储量676万吨），配套2万吨氢氧化锂项目，受益海南自贸港税收优惠。

3. 行业供需分析

• 铁矿石：全球供应CR4主导定价，需求稳定，价格中枢85-100美元/吨。
• 油气：原油供给平台期，需求稳健增长，布伦特原油价格预计85美元/桶。
• 锂资源：供需错配缓和，氢氧化锂价格触底回升，新能源汽车需求年增30%以上。

4. 竞争优势与客户关系

• 资源整合：深度绑定宝武、中石油等国企，签订多年长协订单。
• 成本控制：通过技术改造和精益管理，铁矿毛利率40%+，油气成本稳定。
• 政策支持：氢氧化锂项目位于海南自贸区，享受15%所得税等优惠。

5. 盈利预测与评级

• 财务预测：2024-2026年EPS分别为0.30、0.42、0.54元，PE从16倍降至12倍。
• 投资评级：首次覆盖“增持”，目标价基于战略资源稀缺性。