核心内容
海南矿业近期宣布拟投资控股非洲锂矿项目，通过全资子公司鑫茂投资进行股权认购和增资，以布局上游锂资源。该投资包括现金认购KOD公司14.81%的股份，以及对KMUK公司增资至51%股权，总金额约1.12亿美元。同时，鑫茂投资将向KMUK提供566万美元的股东借款，以支持项目开发。
主要观点
- 投资目标：海南矿业通过投资非洲锂矿项目，加强其在锂资源领域的上游布局，为氢氧化锂项目提供稳定的资源保障。
- 项目优势：Bougouni锂矿项目开发条件成熟，已获得环境批准和采矿证，预计12-14个月投产。项目包含三个采区，矿石资源量2131万吨，平均氧化锂品位1.11%。
- 合作方背景：KOD是一家专注于西非锂矿勘探与开发的英国上市公司，拥有多个金矿探矿权。其核心项目为Bougouni锂矿，将采矿权和探矿权转让给KMUK。
- 股权结构：马里政府将拥有KMUK子公司10%-20%的参股权利，鑫茂投资将通过KMUK间接持有Bougouni锂矿的采矿权。
关键信息
- 投资金额：现金认购KOD股份1775万美元，增资KMUK至51%股权9434万美元，股东借款566万美元。
- 项目进展：Bougouni锂矿项目已获得正式采矿证，有效期12年，探矿面积350平方公里，采矿权面积97.2平方公里。
- 包销协议：KOD第一大股东已签订包销精矿不低于80%的协议，海南矿业拟包销剩余20%。
- 氢氧化锂项目：公司已于2022年12月在儋州洋浦经济开发区开工氢氧化锂一期2万吨项目，预计2024年一季度投产。
盈利预测与估值
- 净利润预测：2022年预计归母净利润8.13亿元，2023年8.44亿元，2024年13.17亿元。
- 每股收益：2022年0.40元，2023年0.42元，2024年0.65元。
- 市盈率：2022年16倍，2023年16倍，2024年10倍。
- 维持评级：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
- 新业务不达预期风险：锂矿项目开发可能面临技术、市场或政策不确定性。
- 大宗商品价格波动：铁矿石和原油价格波动可能影响公司成本和利润。
- 汇率风险：国际业务可能受汇率波动影响。
公司基本面
营收与利润
| 年份 |
营收(百万元) |
营收增长率 |
归母净利润(百万元) |
净利润增长率 |
净利率 |
| 2020 |
2,764 |
-25.67% |
143 |
11.60% |
5.2% |
| 2021 |
4,119 |
49.04% |
874 |
513.55% |
21.2% |
| 2022E |
4,432 |
7.61% |
813 |
-7.02% |
18.3% |
| 2023E |
4,569 |
3.09% |
844 |
3.83% |
18.5% |
| 2024E |
7,144 |
56.35% |
1,317 |
56.01% |
18.4% |
现金流量
| 年份 |
经营活动现金净流(百万元) |
投资活动现金净流(百万元) |
筹资活动现金净流(百万元) |
现金净流量(百万元) |
| 2022E |
1,489 |
-472 |
-652 |
365 |
| 2023E |
1,756 |
-550 |
-661 |
545 |
| 2024E |
1,912 |
-600 |
-298 |
1,013 |
资产负债表
| 项目 |
2022E(百万元) |
2023E(百万元) |
2024E(百万元) |
| 流动资产 |
5,964 |
6,336 |
8,285 |
| 非流动资产 |
5,403 |
5,422 |
5,450 |
| 资产总计 |
11,367 |
11,758 |
13,735 |
| 流动负债 |
2,790 |
2,613 |
3,732 |
| 非流动负债 |
554 |
554 |
554 |
| 负债总计 |
4,191 |
3,990 |
5,092 |
| 股东权益 |
6,084 |
6,591 |
7,381 |
| 负债/股东权益 |
36.87% |
33.94% |
37.07% |
每股指标
| 指标 |
2022E(元) |
2023E(元) |
2024E(元) |
| 每股收益 |
0.400 |
0.415 |
0.647 |
| 每股净资产 |
2.991 |
3.239 |
3.628 |
| 每股经营现金净流 |
0.732 |
0.863 |
0.940 |
偿债与资产管理能力
| 指标 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转天数 |
22.0 |
22.0 |
22.0 |
| 存货周转天数 |
50.0 |
47.0 |
47.0 |
| 应付账款周转天数 |
10.6 |
10.6 |
10.6 |
| 固定资产周转天数 |
310.9 |
280.3 |
166.1 |
| EBIT利息保障倍数 |
22.1 |
17.5 |
27.4 |
| 资产负债率 |
36.87% |
33.94% |
37.07% |
投资评级与市场分析
- 投资评级：公司维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
- 市场平均建议：近期市场中相关报告均给出“买入”建议，评分1.00，反映市场对公司未来表现的积极预期。
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| 序号 |
日期 |
评级 |
市价(元) |
目标价(元) |
| 1 |
2021-08-29 |
买入 |
21.30 |
31.00~31.00 |
| 2 |
2022-01-27 |
买入 |
10.22 |
N/A |
| 3 |
2022-05-01 |
买入 |
7.53 |
N/A |
| 4 |
2022-08-23 |
买入 |
8.09 |
N/A |
| 5 |
2022-10-30 |
买入 |
6.61 |
N/A |
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