20190922-中泰证券-非金属新材料行业周报：华东水泥开启第二轮涨价_19页_1mb

水泥、玻璃与玻纤行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析水泥、玻璃及玻纤行业的市场走势、投资建议及风险提示，旨在为投资者提供基于行业周期与企业基本面的参考。分析师孙颖提出对建材行业整体持“增持”评级，强调在逆周期投资策略下，重点关注具有高景气度和成长潜力的龙头企业。

主要观点

本周观点

• 华东水泥开启第二轮涨价：江浙沪皖地区水泥出货率接近100%，同比提高10%左右，库位较低，推动价格上涨。预计下周价格将跟进上涨。
• Q4水泥需求有望走平：地产端需求因高周转策略延续，基建端因政策支持而发力，水泥行业景气度有望复制2018Q4的高景气。
• 区域关注点：西北和广东区域水泥需求回暖明显，尤其关注塔牌集团、华润水泥等龙头企业。

投资建议

• 周期品投资策略：采用“逆周期”思路，关注具有资产端安全边际和现金流稳定的企业。
• 建材行业主线：品牌建材需求有韧性，尤其关注toB品种（如三棵树、帝欧家居等）及ToC/To小B品种（如伟星新材、北新建材）的渠道扩张。
• 玻纤行业配置机会：供给压力逐步缓解，价格有望企稳回升，建议关注中材科技、中国巨石等企业。
• 新材料领域：石英玻璃受益于国产替代趋势，菲利华和石英股份值得关注。

行业观点

• 水泥行业：价格保持上扬趋势，库存处于低位，区域建设品种受益，龙头企业价值属性提升。
• 玻璃行业：价格小幅上涨，供给端因冷修有所缓解，需求端受竣工端支撑，行业景气有望在Q4回暖。
• 玻纤行业：价格趋稳，中高端产品具备较强增长潜力，龙头企业具备成本优化和产品结构升级能力。

关键信息

水泥行业

• 价格走势：本周全国水泥市场价格继续上扬，环比涨幅0.4%，华东和华南地区涨幅明显。
• 库存情况：全国水泥库存下降0.1%，其中西北地区库存上升2.7%。
• 产量数据：8月水泥产量增速同比5.1%，1-8月累计产量同比7.0%。
• 区域表现：华东和华南需求恢复较好，西南和华中略显不足，东北库存较高。

玻璃行业

• 价格走势：本周末全国建筑用白玻均价1624元，环比上涨9元，同比下跌48元。
• 库存情况：周末玻璃行业库存3711万重箱，环比上升0.10天，同比上升2.77天。
• 产能利用：周末玻璃产能利用率69.63%，剔除僵尸产能后为82.87%。
• 供给端：部分西北和东北地区生产线熔窑到期，冷修缓解供给压力。

玻纤行业

• 价格走势：无碱池窑粗纱市场价格暂稳，电子纱价格低位运行，但仍有支撑。
• 产品结构：中材科技产品结构优化，成本下降，盈利稳定。中国巨石业务相对单一，盈利有所下滑，但产品高端化趋势明显。
• 未来展望：2020年供需有望改善，玻纤价格和盈利有望回升。

核心标的估值表

风险提示

• 房地产与基建投资不及预期：可能影响水泥和玻璃需求。
• 宏观经济大幅下滑：对整体建材行业造成冲击。
• 供给侧改革不及预期：可能影响行业集中度与盈利水平。
• 玻纤需求与价格大幅下滑：对相关企业盈利构成威胁。
• 新材料企业定增项目不及预期：可能影响未来增长潜力。

评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别代表预期相对基准指数涨幅在15%以上、5%-15%、-10%至+5%、跌幅在10%以上。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别代表预期行业涨幅在10%以上、-10%至+10%、跌幅在10%以上。

总结

本报告认为，建材行业在政策支持和需求支撑下，整体景气度有望回升。重点推荐水泥、玻璃及玻纤等领域的龙头企业，同时关注新材料赛道中的成长性企业。投资需关注行业周期与企业基本面，适时把握配置机会，警惕宏观经济和政策变动带来的风险。