20260614-东方证券-有色金属行业周报_有色周报_地缘曙光已现_关注联储议息定调_17页_1mb

有色周报总结：地缘曙光已现，关注联储议息定调

核心内容

周期研判

• 地缘曙光已现：美伊14点谅解备忘录草案细节已公布，和平协议可能即将敲定，地缘局势趋于缓和。
• 油价回落：随着海峡通航及和平协议的落地，油价预计将逐步回落，从而缓解有色金属的金融属性压力。
• 联储议息会议：6月17日将是沃什就任后的首次美联储议息会议，若不释放明显偏鹰信号，有色金属板块的估值有望修复。
• 工业金属表现：铜、铝、锡等工业金属在淡季中展现出较强的韧性，去库趋势持续，加工开工率回升，电网、半导体等领域的刚性需求将放大价格修复弹性。

贵金属

• 价格下跌：6月12日当周，SHFE黄金下跌6.41%，COMEX黄金下跌2.57%，伦敦金现下跌4.11%；SHFE白银下跌8.88%，COMEX白银下跌1.92%，伦敦银现下跌7.74%。
• 库存变化：SHFE黄金库存维持稳定，COMEX黄金库存小幅下降；SHFE白银库存下降，COMEX白银库存略有上升。
• 持仓变化：COMEX黄金非商业净多头持仓减少，SPDR黄金持仓量减少；COMEX白银非商业净多头持仓减少，SLV白银持仓量下降。
• 中长期展望：美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。

工业金属

• 金融属性缓解：随着地缘局势缓和，工业金属的金融属性压力逐步缓解，估值修复预期增强。
• 铜：SHFE铜小幅下跌，LME铜微涨，全球显性库存下降，铜价修复弹性增强。
• 铝：SHFE铝小幅下跌，LME铝下跌，国内电解铝平均成本与盈利支撑价格，库存小幅去化。

主要观点

• 地缘政治局势有所缓和，市场对加息预期有所松动，有色金属板块整体反弹。
• 若美伊和平协议落地，油价回落将减轻有色金属的金融属性压力，推动估值修复。
• 工业金属中，铜、铝、锡等品种在淡季表现出较强的需求韧性，去库趋势持续，加工开工率回升。
• 电网、半导体等领域的刚性需求将放大价格修复弹性，推动工业金属价格上涨。
• 联储议息会议成为市场关注焦点，若不释放偏鹰信号，有色金属板块将受益。

关键信息

• 地缘政治影响：美伊和解备忘录草案公布，海峡通航预期提升，油价有望回落。
• 美联储动向：6月17日议息会议是关键节点，若不偏鹰，有色金属估值有望修复。
• 工业金属表现：铜、铝、锡等品种淡季需求韧性明显，去库仍在继续。
• 贵金属走势：黄金与白银价格均下跌，但库存与持仓变化显示市场情绪有所波动。
• 宏观数据：美国CPI与PCE同比上升，中国制造业PMI维持在50%附近，显示经济处于扩张区间。

投资建议与投资标的

• 投资建议：整体看好有色金属行业，关注美联储政策动向及地缘局势进展。
• 投资标的：
  • 黄金：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金（买入）、紫金矿业（买入）
  • 白银：无明确买入建议，需关注库存与持仓变化。
  • 工业金属：铜、铝、锡等品种具有修复弹性，建议关注相关股票。

风险提示

• 下游需求弱于预期
• 供给端大量释放
• 美联储鹰派超预期

行业评级

• 行业评级：看好，维持

表格与图表摘要

表1：工业金属价格延续震荡

• SHFE铜：104660元/吨，周跌0.47%，月跌3.55%，年涨33.14%
• SHFE铝：24165元/吨，周跌0.56%，月跌2.89%，年涨18.48%
• SHFE铅：16055元/吨，周跌2.13%，月跌3.37%，年跌4.94%
• SHFE锌：24360元/吨，周跌1.69%，月跌1.89%，年涨10.30%
• SHFE锡：407990元/吨，周跌2.36%，月跌6.08%，年涨53.87%
• SHFE镍：134540元/吨，周跌2.85%，月跌8.59%，年涨12.12%

表2：内外盘工业金属库存分化

• SHFE铜：18.8万吨，周涨11.05%，月涨4.21%，年涨66.28%
• SHFE铝：52.9万吨，周涨0.84%，月涨3.93%，年涨376.81%
• SHFE铅：6.5万吨，周涨4.86%，月涨-7.70%，年涨24.80%
• SHFE锌：15.7万吨，周涨0.66%，月涨3.78%，年涨242.59%
• SHFE锡：1.0万吨，周跌18.51%，月涨7.76%，年涨73.88%
• SHFE镍：9.4万吨，周涨7.65%，月涨18.13%，年涨241.23%

表3：贵金属价格内外盘均下跌

• SHFE黄金：911.62元/克，周跌6.41%，月跌11.36%，年涨16.11%
• COMEX黄金：4,207.90美元/盎司，周跌2.57%，月跌10.08%，年涨24.30%
• SHFE白银：15,972元/千克，周跌8.88%，月跌15.27%，年涨81.11%
• COMEX白银：67.87美元/盎司，周跌1.92%，月跌23.55%，年涨89.79%

表4：黄金以去库为主，白银库存内外盘分化

• SHFE黄金库存：112吨，周变化0.00%，月变化0.99%，年变化13.96%
• COMEX黄金库存：794吨，周变化-6.10吨，月变化-28.45%，年变化-233.65%
• SHFE白银库存：886吨，周变化-86.55吨，月变化17.89%，年变化194.42%
• COMEX白银库存：9,054吨，周变化+4.67吨，月变化175.24%，年变化-3,687.39%

图表摘要

• 图1：6月12日当周有色金属板块涨1.61%，全行业排名第3。
• 图2：SW有色金属板块表现跑赢大盘指数。
• 图3：能源金属板块涨幅最大。
• 图4：有研粉材涨幅最大，为48.54%。
• 图5：宜安科技跌幅最大，为-18.35%。
• 图6：美国4月CPI/PCE同比分别为+3.8%和+3.77%。
• 图7：中国4月CPI/PPI同比分别为+1.2%和+2.8%。
• 图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.55%。
• 图9：美元指数下跌至100.08。
• 图10：中国OMO投放2262亿，LPR为3%。
• 图11：5月美国PMI为54%，中国制造业PMI为50%。
• 图12：5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30%。
• 图13：美联储总资产上升，持有美国国债上升。
• 图14：5月中国M1/M2同比分别为+5.5%和+8.6%。
• 图15：4月中国工业增加值同比+4.1%，利润同比+24.7%。
• 图16：金银比为59.77。
• 图17：金铜比为686，金油比为48.4。
• 图18：COMEX金跌4.92%，SHFE金跌1.55%。
• 图19：COMEX银跌7.87%，SHFE银跌4.52%。
• 图20：COMEX金非商业净多头持仓增加2.18万张。
• 图21：SPDR黄金持仓量减少12.85万盎司。
• 图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.17万张。
• 图23：SLV白银持仓量减少319.64万盎司。
• 图24：SHFE铜周度涨0.14%，LME铜涨2.17%。
• 图25：铜矿加工费环比降8.10美元至-115.4美元/吨。
• 图26：SHFE铜基差为250元/吨。
• 图27：铜内外价差约1400元/吨。
• 图28：SMM国内铜社会库存23.43万吨。
• 图29：全球铜显性库存合计约129.94万吨。
• 图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.36%。
• 图31：国内电解铜杆周度开工率升4.82pct至65.87%。
• 图32：SHFE铝涨0.12%，LME铝跌2.03%。
• 图33：2026年5月电解铝平均成本15878.76元/吨。
• 图34：2026年5月电解铝平均度电成本为0.4096元。
• 图35：电解铝行业平均盈利约为7964.16元/吨。
• 图36：国内铝库存合计较前周减少4.8万吨至159万吨。
• 图37：全球铝库存较前周减少5万吨至193万吨。
• 图38：国内铝加工开工率周环比降0.1PCT至64.0%。
• 图39：国内铝加工开工率周环比降0.1PCT至64.0%。

证券分析师

• 于嘉懿：执业证书编号：S0860525110005
  邮箱：yujiayi1@orientsec.com.cn
  电话：021-63326320

• 兰洋：执业证书编号：S0860525120002
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