20260614-国金证券-A股策略周报_推开旧世界的门_10页_777kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了当前市场环境下的两大关键变量：霍尔木兹海峡的开放可能性与美联储货币政策预期的降温。这两个变量的积极变化推动了全球股市、工业金属和贵金属的反弹。此外，报告探讨了未来市场可能重回HALO交易的条件与影响，并对AI投资的实际利率、行业风格分化及相关资产的配置建议进行了深入分析。

主要观点

1. 两大变量出现积极变化

• 霍尔木兹海峡开放概率提升：美伊谈判取得实质性突破，特朗普宣布取消对伊朗的打击行动，双方有望签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡开放概率明显回升。
• 美联储加息预期降温：随着地缘风险缓和，市场对美联储年内加息的预期显著下降，美元指数有望回落。

2. 若海峡逐步通航，市场可能重回HALO交易

• 传统外需领域修复：霍尔木兹海峡恢复通航将缓解供应链断裂风险，推动全球制造业PMI上行。
• 美元回落+制造业PMI上行：这是2025年11月至2026年2月HALO交易的核心宏观背景。
• 行业表现预期：参考上一轮HALO交易，A股中与材料、能源、工业相关的板块可能表现更优；美股中能源、材料、工业等板块也存在上涨潜力。

3. AI投资的实际利率与通胀分化

• AI相关领域通胀上行：AI相关的PPI增速显著高于10Y美债收益率，AI企业享受负的实际利率。
• AI实际利率近期回升：5月最新数据显示，AI的实际利率开始回升，未来可能是衡量其投资斜率的重要指标。
• AI与传统领域分化：AI板块因稀缺性处于高位，而传统领域受需求疲软影响，股价位置较低。

4. 市场风格分化与资金流动

• 成长/价值、科技/红利风格分化：A股和美股的成长/价值、科技/红利的相对收益已处于历史高位，表明市场风格极化。
• 资金分流：全球银行限制对冲基金对芯片龙头的杠杆押注，部分资金可能流向传统领域，推动HALO交易的开启。

关键信息

市场反弹情况

• 全球市场普遍修复：本周五全球主要国家的股市、贵金属、工业金属均明显反弹。
• 材料与工业板块涨幅突出：与信息技术板块相比，材料和工业板块的反弹幅度更大。

行业表现对比

• A股行业表现：有色、军工、石油石化、建材、化工等板块涨幅靠前；通信和电子板块虽处于高位，但多数行业已跌至美伊首次停火时的低位。
• 美股行业表现：能源、材料、日常消费、工业等板块涨幅显著；信息技术板块则相对弱势。

资产配置建议

• 推荐传统外需领域：包括原油、煤炭、电力、城商行、工业金属（铜、铝）、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备等。
• 科技新世界关注点：关注AI相关材料、半导体设备与制造，以及“胀”和二阶开支相关的投资机会。

风险提示

• 国内经济修复不及预期：可能影响市场整体表现。
• 海外货币政策预期大幅收紧：可能导致市场波动加剧。

行业与资产位置分析

• 行业价格位置：多数行业已跌至美伊首次停火时的低位，而与HALO资产强相关的行业虽有涨幅，但仍低于上一轮HALO交易结束时的水平。
• 成长/价值风格：A股成长/价值、科技/红利的相对收益已处于历史高位，风格分化已较为极致。

附录：图表目录（简要说明）

• 图表1-3：霍尔木兹海峡开放概率变化与美联储鹰派声音。
• 图表4-6：全球市场反弹情况及行业表现。
• 图表7-10：美元指数变化、制造业PMI、行业价格位置与风格分化。
• 图表11-13：AI相关领域与传统领域的通胀分化、实际利率变化及历史对比。
• 图表14-16：芯片制造商杠杆资金变化、风格分化趋势。
• 图表17-20：PPI与国债收益率对比、历史案例分析。

结论

当前市场正面临从科技新世界向传统外需世界切换的可能，随着霍尔木兹海峡开放概率提升和美联储加息预期降温，市场有望重回HALO交易。传统外需领域（如能源、材料、工业）和AI相关领域的投资逻辑出现分化，投资者应关注行业位置和实际利率变化，合理配置资产以应对市场风格切换。