电子行业：MLCC，周期触底企稳，静待需求修复-20230324-安信证券-41页_2mb

MLCC行业分析总结

核心内容概览

MLCC（片式多层陶瓷电容）作为电子行业的重要被动元件，具有高频特性好、容值范围大、稳定性高、体积小、无极性等优点，广泛应用于消费电子、5G通讯、工业控制、汽车电子、航天军工等领域。随着技术向“五高一小”方向发展，即高容、高频、耐高温、耐高压、高可靠性及小型化，MLCC在市场中的重要性持续提升。

主要观点

• 技术趋势明确：MLCC技术正向“五高一小”演进，其中小型化趋势尤为显著，0201、01005等小尺寸MLCC市场占比逐步提升。
• 需求驱动增长：5G手机渗透率提升和汽车电动化、智能化发展成为MLCC需求增长的主要驱动力。预计到2025年，全球手机MLCC需求量将从1.21万亿颗增长至1.87万亿颗，汽车MLCC需求量将从0.40万亿颗增长至0.68万亿颗。
• 国产替代空间大：尽管日韩在高端MLCC市场占据主导地位，但随着国内厂商在技术、产能、材料及设备研发上的持续进步，国产替代进程加快，未来有望在高端市场占据更大份额。
• 行业周期波动明显：2017-2022年，MLCC行业经历两轮周期，第一轮由供给侧驱动，第二轮由需求侧驱动，整体呈现波动上升趋势，2022年Q4开始逐步企稳回升。
• 产业链结构复杂：MLCC产业链包括上游材料、中游制造、下游应用，技术壁垒较高，垂直一体化企业具备明显优势。

关键信息

需求端

• 手机市场：5G手机MLCC用量较4G显著增加，预计2022-2025年全球5G手机MLCC需求量从0.82万亿颗增至1.62万亿颗，CAGR达26%；4G手机MLCC需求量下降。
• 汽车市场：新能源汽车MLCC需求增长迅速，预计2022-2025年全球新能源汽车MLCC需求量从0.27万亿颗增至0.58万亿颗，CAGR达37%；燃油车需求相对稳定，但整体占比下降。
• 5G基站：全球5G基站建设持续推进，预计2022-2025年全球5G基站MLCC需求量维持在200-300亿颗左右，中国5G基站MLCC需求量从160.5亿颗降至68.7亿颗。

供给端

• 技术壁垒：主要体现在粉料配方、印刷叠层技术、共烧技术，材料和设备的先进性对MLCC性能影响显著。
• 竞争格局：日韩厂商主导高端市场，台系厂商在中低端市场占优，国内厂商正加速扩产，推动国产替代。
• 产能扩张：国内厂商如三环集团、风华高科、洁美科技、斯迪克、国瓷材料等加大投资力度，扩大MLCC产能，提升技术能力。

周期复盘

• 2017-2019年：日韩厂商产能转移导致中低端市场供给短缺，台系及大陆厂商受益，行业出现景气周期。
• 2020-2022年：疫情及新兴需求拉动行业上行，但后期消费疲软、芯片短缺等因素导致库存高企，行业进入调整期。
• 2022年Q4：随着海外节日备货及国内春节备货，MLCC市场出现企稳回升迹象，稼动率及价格逐步恢复。

投资建议

• 推荐股票：
  • 三环集团：电子陶瓷专家，具备一体化优势。
  • 洁美科技：国内薄型载带龙头，自研离型膜有望加速放量。
  • 斯迪克：功能性涂层复合材料领先企业，深入布局高端材料领域。
• 关注股票：
  • 风华高科：国内片式容阻龙头，高端MLCC扩产稳步推进。
  • 国瓷材料：国内陶瓷粉体龙头，高端赛道追赶初见成效。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 研发进度不及预期。
• 设备及材料供给受限。
• 测算结果与实际存在偏差。

行业数据与趋势

• 2021年全球MLCC市场规模约1147亿元，中国需求占比近半。
• 2022年全球MLCC市场规模预计达到1204亿元，中国MLCC市场规模约483.5亿元。
• 2022-2025年全球手机MLCC市场规模从1.28万亿颗增至1.87万亿颗，CAGR为16%。
• 2022-2025年全球汽车MLCC市场规模从0.40万亿颗增至0.68万亿颗，CAGR为20%。

图表与数据支持

• 图1-6：MLCC产品图示、构造示意图、用量趋势、成本结构、市场格局等。
• 表1-8：各类电容对比、MLCC分类、市场规模测算、扩产规划等。

总结

MLCC行业在“五高一小”技术趋势下，受益于5G、新能源汽车等新兴需求，市场前景广阔。尽管目前仍存在一定的进口依赖，但随着国内厂商在技术、产能、材料等方面的突破，国产替代进程有望加快。行业周期波动明显，当前市场已逐步企稳，未来需关注下游需求恢复情况。投资建议关注具备技术优势和产能扩张能力的国内厂商。