20170706-联讯证券-【联讯食品饮料行业2017年中期策略】坚守高确定性龙头，布局业绩向好的低估值标的_24页_1mb

食品饮料行业2017年中期策略总结

核心内容

本报告为联讯证券食品饮料行业2017年中期策略，核心观点在于坚守高确定性龙头，布局业绩向好的低估值标的。报告对白酒、乳制品、调味品、肉制品和休闲食品五大细分行业进行了深入分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 市场风格：在市场风险偏好较低和监管趋严的背景下，市场风格不会轻易转变。
• 投资逻辑：自下而上寻找有业绩和估值支撑的公司，注重业绩改善和估值修复。
• 行业趋势：
  • 白酒行业：消费升级和民间消费推动复苏，高端和次高端产品表现突出，行业集中度持续提升。
  • 乳制品行业：温和复苏，原奶价格回升将改善竞争格局，奶粉行业受益政策红利。
  • 调味品行业：提价和产品升级缓解成本压力，行业集中度提升，龙头公司受益明显。
  • 肉制品行业：猪价下行周期利好成本控制，冷鲜肉和低温肉制品市场潜力巨大。
  • 休闲食品行业：市场规模持续增长，未来增长点来自品类扩张和三四线市场。

关键信息

白酒行业

• 市场表现：2017年上半年，白酒板块涨幅居前，其中五粮液、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先。
• 行业复苏：经历2012-2014年行业寒冬后，白酒行业加速复苏。
• 投资策略：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒。
• 盈利预测：一线白酒公司盈利增长确定性强，估值仍有提升空间。

乳制品行业

• 行业复苏：乳制品行业需求回暖，库存下降，行业集中度提升。
• 政策红利：婴幼儿配方奶粉注册制推动行业整合，利好龙头企业。
• 投资策略：推荐伊利股份。
• 盈利预测：伊利股份销售费用率下降，盈利改善空间大。

调味品行业

• 产品升级：随着人均可支配收入提升和健康消费趋势，调味品产品结构持续升级。
• 提价策略：龙头企业通过提价缓解成本压力，毛利率提升。
• 投资策略：推荐海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜、中炬高新。
• 盈利预测：调味品公司盈利增长和毛利率提升预期明确。

肉制品行业

• 猪价下行：猪价回落利好屠宰及肉制品业务，龙头公司安全边际较高。
• 冷鲜肉市场：冷鲜肉和低温肉制品市场发展潜力大。
• 投资策略：推荐双汇发展。
• 盈利预测：双汇发展受益于成本节约，盈利前景乐观。

休闲食品行业

• 市场规模：休闲食品市场规模持续增长，预计2020年将达到12984亿元。
• 行业趋势：消费升级推动休闲食品需求增长，人均开支空间大。
• 投资策略：推荐桃李面包、三全食品。
• 盈利预测：桃李面包和三全食品在产品升级和市场扩张中表现良好。

推荐公司汇总

风险提示

• 市场风格转换风险
• 消费升级不及预期

图表目录

• 图表1: 2017上半年申万行业涨跌幅
• 图表2: 2017上半年食品饮料子行业涨跌幅
• 图表3: 2017上半年白酒个股涨跌幅
• 图表4: 白酒行业销售收入及增速
• 图表5: 白酒行业利润总额及增速
• 图表6: 2016年白酒上市公司收入增速
• 图表7: 2016年白酒上市公司净利润增速
• 图表8: 2016年白酒上市公司收入增速
• 图表9: 涨幅居前酒企盈利预测
• 图表10: 乳制品产销量增速
• 图表11: 乳制品产销比
• 图表12: USDA供需报告液态奶
• 图表13: 国内生鲜乳价格
• 图表14: 恒天然原奶价格
• 图表15: 中国奶粉产产量及增速
• 图表16: 奶粉行业竞争格局
• 图表17: 城镇居民人均可支配收入及增速
• 图表18: 限额以上企业餐饮收入总额及增速
• 图表19: 国内酱油竞争格局
• 图表20: 日本酱油竞争格局
• 图表21: 大豆现货价格
• 图表22: 国内白卡纸均价
• 图表23: 调味品龙头毛利率变化
• 图表24: 调味品公司提价战略
• 图表25: 调味品龙头扩张
• 图表26: 生猪价格
• 图表27: 能繁母猪量及增速
• 图表28: 各类肉制品对比
• 图表29: 各类肉制品对比
• 图表30: 亚洲主要国家休闲食品人均开支
• 图表31: 休闲食品市场规模及预测
• 图表32: 重点公司盈利预测及估值

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

分析师信息

• 分析师：石山虎，联讯证券研究院农林牧渔首席分析师
• 研究助理：刘宸倩
• 联系方式：
  • 石山虎：电话021-51782237，邮箱shishanhu@lxsec.com
  • 刘宸倩：电话021-51782335，邮箱liuchenqian@lxsec.com

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