20160309-华泰证券-模塑科技-000700.SZ-明慈医院正式开业_保险杠龙头增长可期_18页_1mb

公司首次覆盖报告总结：模塑科技（000700）

核心内容

模塑科技（000700）是一家专注于汽车保险杠等零部件制造的企业，同时正在拓展其在医疗和智能驾驶领域的业务。公司于2016年正式开业的明慈心血管病医院是其大健康战略的重要组成部分，预计将在未来几年内实现盈利并成为公司第二主业的增长引擎。公司还计划通过外延并购切入智能驾驶领域，利用其在汽车零部件领域的优势布局未来市场。

主要观点

1. 传统保险杠业务表现稳健

   • 公司是乘用车保险杠领域的绝对龙头，客户包括宝马、奔驰、大众等中高端合资品牌。
   • 2015年公司新开发了路虎和沃尔沃等客户，进一步拓宽了市场。
   • 海外工厂（美国和墨西哥）将在2016-2017年陆续投产，预计带动公司保险杠业务增长。

2. 明慈医院正式开业，医疗业务增长可期

   • 明慈医院是江苏省内唯一的民营心血管专科医院，总投资约6亿元，拥有德国专家团队和先进的医疗设备。
   • 预计医院在开业第三年实现盈亏平衡，五年内可实现4000例以上手术量，年营收可达2亿元，盈利约3000万元。
   • 医院的建设和发展将为公司带来新的收入来源，推动整体盈利增长。

3. 公司具有切入智能驾驶的先发优势

   • 保险杠产品集成摄像头、传感器等智能驾驶电子元件，公司具备相关技术储备。
   • 通过外延并购，公司有望在智能驾驶领域实现协同发展，提升竞争力并降低成本。

4. 盈利预测与估值

   • 2015-2017年，公司归母净利润预计分别为3.15亿元、3.55亿元、3.73亿元，EPS分别为0.88元、0.99元、1.04元。
   • 当前PE为22倍，合理目标价为25-26元，对应24-25倍动态市盈率。
   • 公司投资评级为“增持”，表明其具备良好的增长潜力和投资价值。

关键信息

公司概况

• 总股本：358.60百万
• 流通A股：348.69百万
• 总市值：6,849.34百万
• 总资产：4,275.84百万
• 每股净资产：6.42元

保险杠业务

• 年生产能力：300万套以上
• 主要客户：宝马、奔驰、大众、现代、通用等中高端品牌
• 2016-2017年收入预测：31.86亿元、33.46亿元
• 毛利率稳定：在23.2%-24.1%之间
• 市场占有率：11.16%（2015年）

明慈医院

• 投资金额：3亿元（2013年），累计投资约6亿元
• 床位数量：450个（预计2018年全部投入运营）
• 年手术量：4000例以上
• 营收预测：2016年50百万、2017年95百万
• 盈利预测：2016年亏损30百万、2017年亏损20百万

智能驾驶布局

• 切入方式：通过保险杠产品集成优势，逐步布局智能驾驶产业链
• 外延并购：公司计划通过资本运作和并购方式拓展智能驾驶相关业务
• 未来规划：从传统业务切入智能驾驶，形成全产业链布局

风险提示

• 宏观经济波动：汽车销量受宏观经济周期影响，可能低于预期
• 医院盈利不及预期：明慈医院可能因经验不足无法达到预期盈利水平

业务结构与财务预测

业务结构

• 四大业务板块：汽车保险杠、心血管医院、专用设备定制、房地产开发
• 主要增长点：汽车保险杠和心血管医院业务
• 其他业务：专用设备和房地产业务对整体业绩影响较小

财务预测（单位：百万元）

财务比率

总结

模塑科技作为一家传统汽车零部件制造企业，正通过多元化的业务拓展实现转型升级。在保险杠业务上，公司保持稳健增长，受益于中高端客户群体和海外扩张计划。明慈医院的开业标志着公司正式进入医疗行业，预计将在未来几年内成为新的盈利增长点。此外，公司还具备切入智能驾驶领域的先天优势，未来有望通过外延并购和产业链协同实现更大的发展。综合来看，公司具有较强的竞争力和发展潜力，投资评级为“增持”，合理目标价为25-26元。