20170227-天风证券-模塑科技-000700.SZ-配套豪华车_宝马新品助力业绩改善_11页_1mb

模塑科技（000700）总结

核心内容概述

模塑科技是一家主要为豪华车品牌如宝马、奔驰提供汽车保险杠等塑化装饰件的公司，近年来逐步向高端市场转型，并在医疗和金融投资领域有所布局。公司通过多个子公司进行业务拓展，其中与宝马和奔驰的合作为其业绩增长提供了重要支撑。此外，公司还计划拓展北美市场，预计将在2018年和2019年通过新设工厂带来显著收入增长。

主要观点

汽车零部件业务

• 公司主营汽车保险杠等塑化件，1H16占营收的88%。
• 公司通过多个子公司（如沈阳名华、北汽模塑）为宝马、奔驰等豪华车品牌提供配套，其中宝马配套业务占比较高，对净利润贡献显著。
• 随着宝马进入新产品周期，公司预计2017年将受益于宝马新车型的推出，带来5pp-8pp的净利增速。
• 北美项目预计在2018年投产，将为公司带来稳定的收入增长，但前期会带来业绩拖累。

医疗业务

• 公司投资建设无锡明慈心血管病医院，目前仍处于亏损阶段，预计2016年亏损约0.8亿元，2017年减亏，2019年有望扭亏为盈。
• 医院主要面向中高端市场，聘请了国内外知名专家，未来计划拓展养老等其他医疗健康业务。
• 医疗业务将在3-4年内实现盈亏平衡。

金融资产

• 公司持有江南水务和江苏银行的股票，账面价值约14亿元，成本仅1亿元，未来可持续提供投资收益。
• 2017年和2018年，公司计划通过出售金融资产获得约0.51亿元的现金支持。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级。
• 预计2017年净利润同比增长21%，2018年增长55%。
• 合理总市值约为74亿元，较当前市值有约21%的上涨空间。
• 目标价格为10.32元，当前价格为8.55元。

风险提示

• 宏观经济下滑可能影响豪车市场消费。
• 宝马新车销量低于预期可能影响公司业绩。
• 北美项目进展可能慢于预期。
• 明慈医院经营效果可能低于预期。

财务预测

分部估值

• 汽车零部件业务：2017年估值约为57亿元，2018年估值约为58亿元。
• 医疗业务：按投资总额的1倍估值，约为4亿元。
• 金融资产：按账面价值的1倍估值，2017年约为14.95亿元，2018年约为14.44亿元。

业务布局

子公司及其客户

产品与市场

• 公司产品从门槛条等小件向保险杠等大件升级，毛利率更高。
• 配套宝马的业务利润率较高，约为12%。
• 公司正在开拓沃尔沃、奇瑞捷豹路虎等新客户。

未来展望

• 随着豪车市场增长和北美项目投产，公司业绩将显著改善。
• 医疗业务在2-3年后有望扭亏为盈，为公司带来新的增长点。
• 金融资产将持续为公司提供投资收益，增强财务稳定性。

总结

模塑科技在汽车零部件业务上具有较强的市场地位，尤其在豪华车市场表现突出。随着宝马新产品周期的启动和北美项目的投产，公司业绩有望显著提升。同时，医疗业务和金融资产也为公司提供了额外的收益来源，预计在2017年和2018年带来明显增长。公司总体估值合理，具备上涨潜力，建议投资者关注。