20170306-渤海证券-模塑科技-000700.SZ-调研报告_汽车保险杠龙头_进军医疗健康产业_14页_1mb

模塑科技（000700）调研报告总结

核心内容

模塑科技是一家专注于汽车保险杠制造的龙头企业，近年来在汽车零部件领域保持稳定增长，并积极拓展医疗健康产业，形成多元化业务布局。

主要观点

• 汽车保险杠业务优势显著
  公司是国内汽车保险杠的主要供应商，年产能超过300万套，拥有多个子公司，覆盖北京、沈阳、武汉、上海、烟台等地。主要客户包括华晨宝马、北京奔驰、上汽大众、上汽通用和神龙汽车等，其中北京奔驰实现100%配套，华晨宝马已实现3系和5系100%配套。
  公司在海外拓展方面也取得进展，应宝马邀请在墨西哥和美国设立生产基地，预计美国工厂2018年投产，墨西哥工厂2019年投产。公司还计划通过发行不超过8.16亿元的可转债支持海外项目建设。
  未来，公司有望拓展至沃尔沃和路虎等高端客户，进一步提升业绩。

• 进军医疗健康产业，布局心血管病与糖尿病专科
  2013年，公司投资设立无锡明慈心血管病医院，专注于心血管病和糖尿病治疗。2016年1月正式开业，目前与德国北威州心脏和糖尿病中心、中国医学科学院阜外心血管病医院等知名机构达成合作。
  明慈医院技术水平在国内领先，已进入无锡医保目录，未来有望进入南通、如皋等地目录，从而提升手术业务量，预计2019年实现盈亏平衡。

• 短期业绩承压，长期前景乐观
  医疗业务及海外项目投入较大，导致公司2016年前三季度归母净利润同比下降35.58%，亏损近8000万元。但随着北京奔驰销量增长（2016年同比增长27%）、宝马全新5系上市以及对沃尔沃和路虎供货量的提升，汽车保险杠主业有望继续保持增长。

关键信息

• 财务预测
  预计2016-2018年公司营业收入分别为33.80亿元、37.38亿元、42.09亿元，同比增长分别为8%、11%、13%。
  归母净利润预计分别为2.85亿元、3.44亿元、4.19亿元，同比增长分别为-4%、21%、22%。
  每股收益（EPS）预计为0.40元、0.48元、0.58元/股。

• 风险提示

  • 汽车行业增速大幅下滑
  • 医疗业务发展不达预期
  • 主要客户销量下滑
  • 原材料价格上涨

业务拓展与战略方向

• 公司通过设立无锡明慈心血管病医院，拓展医疗健康领域，为第二主业打下基础。
• 海外生产基地的建设有助于公司提升全球市场竞争力，增强供应链布局。
• 医疗业务与汽车主业协同发展，长期来看有助于公司实现多元化增长。

评级与投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级
  公司作为汽车保险杠龙头，客户资源优质，主业增长稳定。医疗业务虽短期承压，但具备良好的发展前景，建议投资者关注其未来增长潜力。

附录：财务摘要

财务指标

业务结构与财务表现

• 主营收入：公司主营收入稳步增长，2016年营收同比增长8%，2017年和2018年分别增长11%和13%。
• 净利润：2016年净利润同比下降4%，主要由于医疗和海外项目投入较大，但2017年和2018年预计分别增长21%和22%，显示公司盈利能力逐步改善。
• 现金流：2016年经营活动现金流为-657万元，但2017年和2018年预计分别增长至669万元和431万元。
• 资产与负债：公司资产总计从2014年的3929亿元增长至2018年的5536亿元，负债合计从2538亿元增长至2653亿元，但公司通过拓展市场和优化管理逐步改善财务状况。

总结

模塑科技作为汽车保险杠龙头，凭借强大的客户资源和产能优势，在汽车零部件领域占据领先地位。同时，公司积极拓展医疗健康产业，设立无锡明慈心血管病医院，专注于心血管病和糖尿病治疗，具备良好的发展前景。尽管医疗业务和海外项目短期内对公司业绩造成压力，但随着主业持续增长和医疗业务逐步盈利，公司未来增长潜力较大，首次覆盖给予“增持”评级。