20160223-安信证券-模塑科技-000700.SZ-保险杠龙头再发力_健康和金融产业重估价值_37页_2mb

模塑科技（000700.SZ）深度分析总结

核心内容概览

模塑科技（000700.SZ）是一家以汽车保险杠为主要业务的龙头企业，同时正在拓展民营医院业务，构建“双主业”发展战略。公司成立于1988年，2003年投资江南水务，2007年投资江苏银行，持有优质金融资产约10亿元。公司于2016年1月22日正式开业无锡明慈心血管病医院，标志着其在医疗领域的重要布局。

主要观点

1. 汽车保险杠行业龙头，传统业务稳健增长

• 模塑科技是国内华晨宝马、北京奔驰、上汽通用、上汽大众等中高端整车厂商的一级供应商，客户粘性强。
• 保险杠市场分为OEM和AM市场，OEM由汽车产量决定，AM由汽车保有量决定。尽管汽车产销量逐步放缓，但保险杠市场仍保持稳健增长。
• 公司通过“贴厂基地”模式加强与客户的联系，同时开拓新客户如路虎与沃尔沃，并计划海外设厂，以提升盈利能力。
• 2015年公司汽车保险杠业务毛利率提升，受益于原材料价格下行及客户结构优化。

2. 明慈医院落成，打造明星级民营医院

• 明慈医院是模塑科技首期投资8亿元打造的心血管专科医院，与德国北威州心脏和糖尿病中心（HDZNRW）和中国医学科学院阜外心血管病医院等知名机构合作。
• 医院定位中高端市场，具备心脏外科、心内科、介入科等全面治疗项目，预计稳定期每年可进行3,000-4,000台手术。
• 医院已获得门诊医保资格，未来有望接入住院医保，具备良好发展前景。

3. 投资能力出众，持有优质金融资产

• 公司早期投资江南水务和江苏银行，获得丰厚收益。
• 江苏银行即将IPO，预计模塑科技持有的金融资产市值约10亿元，有助于公司财务稳定。

关键信息

财务数据概览

投资建议与风险提示

• 投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价25元。
• 风险提示：明慈医院进度不达预期，保险杠业务严重下滑。

行业分析

汽车保险杠市场

• 市场主要由OEM和AM组成，OEM市场增速放缓，AM市场稳步增长。
• 原油价格下降带动聚丙烯价格走低，有利于提升保险杠毛利率。
• 公司在中高端车型中占据重要市场份额，与宝马、奔驰等客户合作密切，未来增长空间较大。

民营医院发展趋势

• 民营医院因政策扶持、机制灵活、服务更人性化，具备良好发展势头。
• 心血管疾病是主要死亡原因之一，医疗资源紧缺，民营医院发展空间广阔。
• 明慈医院作为江苏省首个心血管专科民营医院，具备政策与市场双重优势。

业务布局与扩张

• 公司拥有五大生产基地，覆盖国内主要整车厂商，客户包括上汽大众、上汽通用、华晨宝马、北京奔驰等。
• 公司积极拓展海外业务，计划在美国和墨西哥设立子公司，实现全球布局。
• 明慈医院已进入稳定运营阶段，未来有望通过医保接入实现可持续发展。

结论

模塑科技凭借其在汽车保险杠行业的领先地位，以及对民营医院领域的战略投资，展现出多元化发展的潜力。公司传统业务稳健增长，医疗板块蓄势待发，同时持有优质金融资产，为公司提供额外收益保障。未来随着政策支持和市场需求增长，公司有望实现持续增长与价值提升。