20231031-天风证券-宏观点评_美债利率拆解-后续美债怎么看_7页_750kb

美债利率报告：利率上行与未来走势分析

核心结论

1. 利率上行主导因素：本轮美债利率上行主要由期限溢价（TP）大幅上行85 bp驱动，加息预期变化和通胀预期的贡献相对有限。
2. 未来展望：在缩表、供债增加等因素支撑下，美债利率可能将高位运行，2024年预计维持在4%以上，波动区间取决于美国经济与财政政策走向。

主要发现

1. 关键因素拆解：
   • 技术性因素：久期期限溢价（TP）是本轮利率上行的核心驱动，与花旗惊喜指数关联性较低。
   • 政策因素：美联储、欧央行等主要央行逐步缩表增加债券供给，同时美国财政部大幅提高中长期美债发行量，导致供需失衡。
2. 未来情景模拟：
   • 乐观情境：民主党财政优势叠加经济强增长，触发美联储2次加息，美债利率上升至48%；
   • 基准情境：经济温和增长，美联储不调息，美债利率维持42%左右；
   • 悲观情境：共和党主导财政紧缩，经济疲软叠加美联储大幅加息，美债利率回落至34%。

风险提示

• 地缘冲突加剧、美国经济复苏不及预期、美联储超预期加息。