20230321-浙商证券-粤高速A-000429.SZ-粤高速A2022年报分析报告_疫情影响下22年归母净利润同比-25_关注稳健分红回报_4页_1017kb

粤高速A(000429) 2022年报分析总结

核心内容概述

粤高速A在2022年受到疫情及货车费率减免等多重因素影响，导致业绩出现下滑。但公司基本面稳健，具备良好的分红能力，2023年以来车流逐步恢复，预计未来三年业绩将稳步增长，估值有望修复。分析师建议投资者重视其稳健分红价值，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司营收同比下降21.17%，归母净利润同比下降24.98%，主要受广佛高速收费期结束、疫情、货车通行费减免及股权转让影响。
• 四季度表现：2022年第四季度营收同比下滑33.0%，归母净利润同比大幅下降72.1%，反映短期冲击较大。
• 未来展望：2023年以来高速公路车流逐步修复，经营基本面有望改善，此前市场担忧因素（如货车费率、车流情况）将逐步出清，带来业绩与估值的双重修复。
• 项目拓展：公司通过佛开南段改扩建延长收费期，广惠高速并表提升资产质量，同时推进广珠东等改扩建项目，有望提升远期盈利能力。
• 分红政策：公司承诺未来三年每年现金分红不低于当年并表归母净利润的70%，按此比例计算，2022年股息收益率为5.4%，2023年预计达6.6%，分红回报稳定。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年416.9亿元，同比下降21.17%；2023年预计485.3亿元，增长16.43%。
• 归母净利润：2022年127.7亿元，同比下降24.98%；2023年预计156.1亿元，增长22.26%。
• 每股收益：2022年0.61元，2023年预计0.75元，2024年0.81元，2025年0.86元。
• PE估值：2022年13.05倍，2023年预计10.67倍，2024年9.88倍，2025年9.27倍。

资产负债情况

• 总资产：2022年2026.7亿元，2023年预计2240.3亿元，2024年2371.7亿元，2025年2550.3亿元。
• 负债合计：2022年889.8亿元，2023年预计993.3亿元，2024年1005.8亿元，2025年1057.6亿元。
• 资产负债率：2022年43.90%，预计2023年44.34%，2024年42.41%，2025年41.47%。
• 流动比率：2022年2.90，预计2023年3.33，2024年4.51，2025年5.73，显示偿债能力逐步增强。

盈利预测

• 归母净利润：预计2023-2025年分别为156.1亿元、168.7亿元、179.8亿元，增速分别为22.3%、8.0%、6.6%。
• EBITDA：预计2023-2025年分别为379.8亿元、402.1亿元、421.8亿元，显示盈利能力逐步提升。

投资活动与现金流

• 投资活动现金流：2022年为-99.8亿元，预计2023年为49.5亿元，2024年22.6亿元，2025年29.2亿元，投资活动逐步由负转正。
• 筹资活动现金流：预计2023年为-826亿元，2024年-920亿元，2025年-1132亿元，显示公司仍需外部融资支持扩张。
• 现金净增加额：预计2023年281.4亿元，2024年196.0亿元，2025年238.2亿元，显示公司现金流总体向好。

风险提示

1. 疫情后车流量增长不及预期。
2. 改扩建项目对车流量产生超预期负面影响。
3. 通行费率超预期下调，影响收入增长。

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：未明确，但公司评级为“增持”，反映对高速公路行业的看好态度。

基本数据

未来三年财务预测

主要财务比率

总结

粤高速A在2022年受到疫情及政策因素影响，业绩出现下滑，但公司基本面稳健，具备良好的分红能力。随着车流逐步恢复，公司未来三年业绩有望稳步增长，估值也存在修复空间。公司通过改扩建项目延长收费期、并表优质资产，提升经营稳健性。尽管存在一定的风险，如车流恢复不及预期、费率下调等，但整体来看，粤高速A具备较高的投资价值，建议投资者关注其稳健分红与资产扩张潜力。