20230830-浙商证券-华康股份-605077.SH-华康股份2023中报点评_远航欲济有舟楫_成长之衢如弦直_3页_1mb

公司业绩稳健：2023年上半年实现收入136.9亿元，同比增长44%；归母净利润18.5亿元，增长30%；扣非净利润19.2亿元，大幅增长58%。年中单季收入增长32%，利润增长28%，受益于山梨糖醇等产品供不应求及代糖需求拉动出口。

毛利率提升至240%，同比上升18个百分点，主要因产品结构优化；费用率控制良好，销售、管理、研发费用率波动小于1个百分点。净利率略有下滑，剔除非经常性损失后，扣非净利率145%，基本持平。

新产能推进：公司可转债项目获上交所通过，预计将新增100万吨产能，覆盖山梨糖醇、麦芽糖醇等高毛利产品，缓解产能压力并丰富产品线。新工厂落地有望快速消化产能，得益于主导直销模式，前五大客户占比40%，2023年上半年直销收入占90%。

盈利预测与估值：预计2023-2025年收入年复合增长率18-25%，净利润年复合增长率25-30%；PE从前年15倍降至9倍，维持“买入”评级，强调代糖需求增长潜力。

风险因素：包括产品价格波动、汇率海运成本变动及竞争加剧等。