20230327-浙商证券-华康股份-605077.SH-华康股份2022年报点评_风好正是扬帆时_不待扬鞭自奋蹄_3页_326kb

华康股份2022年报总结

核心内容

华康股份（605077）于2022年实现营业收入22.00亿元，同比增长38.02%；归母净利润3.19亿元，同比增长34.88%。公司业绩高成长主要得益于俄乌事件引发的代糖行业出口替代趋势，以及新产能在Q3的落地。Q4收入增长50.61%，净利润增长21.98%，但利润增速低于收入增速，主要由于年末期货交易、捐赠等大额支出。

主要观点

业绩表现

• 全年收入与利润：2022年公司实现收入22.00亿元，归母净利润3.19亿元，均实现超预期增长。
• 季度表现：Q4收入6.12亿元，同比增长50.61%；归母净利润0.65亿元，同比增长21.98%。
• 收入增长驱动：山梨糖醇、麦芽糖醇等产品供不应求，推动收入大幅增长。
• 利润增速差异：利润增速低于收入增速，主要由于年末大额支出影响，扣除后利润增速与收入基本同步。

毛利率与费用率

• 毛利率：全年毛利率为22.94%，同比持平；Q4毛利率为24.30%，环比小幅下降0.45pcts，主要因原材料成本上升。
• 费用率：销售费用率与管理费用率稳中有降，研发费用绝对值近1亿元，同比增长40%，显示公司对长期发展的重视。

净利率与盈利预测

• 净利率：全年归母净利率为14.51%，同比微降0.34pcts；Q4净利率为10.57%，同比大幅下降7.08pcts，受大额支出影响。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司收入分别为26.08/29.22/33.53亿元，归母净利润分别为4.02/5.02/5.91亿元，对应EPS分别为1.76/2.20/2.59元/股，PE分别为15/12/10倍。

关键信息

境外市场拓展

• 公司境外收入达11.29亿元，同比增长71%，受益于俄乌事件带来的订单转移。
• 长期采用直销模式，直销收入占比近90%，客户粘性强，有助于稳定供货和持续发展。

产能扩张计划

• 公司拟发行可转债募集不超过13.25亿元，用于建设浙江舟山100万吨新工厂。
• 新工厂将涵盖阿洛酮糖、山梨糖醇、麦芽糖醇等高毛利产品，旨在丰富产品结构，巩固竞争优势，推动成为全球领先的糖醇企业。

风险提示

• 产品价格波动、汇率波动、海运成本波动、市场竞争加剧等。

财务摘要

主要财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入评级表示预期涨幅超过20%。

基本数据

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%；
• 中性：行业指数涨幅在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

法律声明

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