20260430-浙商证券-华康股份-605077.SH-华康股份2025全年业绩及2026Q1业绩点评_舟山产能成营收核心引擎_中长期价值凸显_3页_426kb

华康股份（605077）2025全年及2026Q1业绩总结

核心内容

华康股份在2025年全年实现营业收入41.89亿元，同比增长49.15%；归母净利润为2.00亿元，同比下降25.40%。2026年第一季度，公司实现收入11.86亿元，同比增长45.35%，但归母净利润仅为0.22亿元，同比下降72.64%。整体来看，公司业绩表现受到产品结构变化和费用影响，但核心业务增长态势良好。

主要观点

• 营收增长显著：2025年全年收入增长49.15%，主要得益于舟山华康新产线的逐步投产，成为公司营收增长的核心引擎。
• 毛利率承压：2025年毛利率为15.03%，同比下降6.74个百分点；2026Q1毛利率进一步降至11.39%，同比下降8.01个百分点，主要由于液体产品业务增加导致产品结构变化。
• 费用率优化：公司通过销量增长和股份支付费用减少，有效优化了销售费用率和管理费用率，但研发费用率略有上升。
• 盈利能力波动：尽管营收增长，但归母净利润下降，反映出短期盈利能力受到一定压力。
• 中长期成长可期：随着舟山华康产能逐步释放，尤其是第二阶段膳食纤维、变性淀粉等产品线的建设，公司有望在健康食品配料领域进一步巩固市场地位。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.03/2.65/3.21亿元，对应PE分别为26x/20x/16x，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务表现

• 2025年全年：

  • 营业收入：41.89亿元，同比增长49.15%
  • 归母净利润：2.00亿元，同比下降25.40%
  • 毛利率：15.03%，同比下降6.74个百分点
  • 销售费用率：1.25%，同比下降0.61个百分点
  • 管理费用率：2.69%，同比下降2.08个百分点
  • 研发费用率：3.46%，同比下降1.11个百分点
  • 归母净利率：4.78%，同比下降4.78个百分点

• 2026Q1：

  • 营业收入：11.86亿元，同比增长45.35%
  • 归母净利润：0.22亿元，同比下降72.64%
  • 毛利率：11.39%，同比下降8.01个百分点
  • 销售费用率：0.77%，同比下降0.68个百分点
  • 管理费用率：1.80%，同比下降1.57个百分点
  • 研发费用率：3.26%，同比上升0.04个百分点
  • 归母净利率：1.87%，同比下降0.72个百分点

产能释放与业务发展

• 舟山华康：作为公司核心子公司，2025年贡献营收23.93亿元，占总营收比例达57.1%。
• 液体产品：液体糖、醇及其他产品收入同比增长173.22%，达到20.63亿元。
• 产能建设：一期项目“100万吨玉米精深加工健康食品配料项目”第一阶段建设完成，第二阶段产品线将择机投入建设。

投资评级与估值

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2026年：归母净利润2.03亿元（+1%）
  • 2027年：归母净利润2.65亿元（+31%）
  • 2028年：归母净利润3.21亿元（+21%）
• 估值预测：
  • 2026年：PE 26x
  • 2027年：PE 20x
  • 2028年：PE 16x

风险提示

• 产品价格波动
• 汇率波动
• 海运成本波动
• 市场竞争加剧

财务摘要

主要财务比率

投资建议

公司当前处于产能释放阶段，尽管短期盈利承压，但中长期成长性显著。随着新产线逐步投产，公司有望在健康食品配料领域持续领先，未来三年归母净利润预计稳步增长，且估值逐步下降，体现出公司价值的提升。因此，维持“买入”投资评级。