> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华康股份股票投资评级总结 ## 核心内容 华康股份（605077）在2026年4月发布的2025年度报告中，展示了公司在营收和利润方面的表现。公司实现营业收入41.89亿元，同比增长49.15%；但归属于上市公司股东的净利润同比下降25.40%。尽管如此，公司通过稳步推进在建项目和优化产品结构，展现出良好的发展势头。 ## 主要观点 ### 产品结构优化与增长 - **液体糖醇板块**：营收达到20.63亿元，同比增长173.22%，收入占比提升至49.25%，成为公司增长的核心驱动力。 - **晶体糖醇板块**：营收增长相对稳健，同比增长2.08%，毛利率同比提升0.50个百分点至26.68%。 - **液体糖醇毛利率下降**：由于舟山基地新产线投产初期的折旧和成本影响，毛利率同比下降8.15个百分点至1.43%。 ### 舟山基地与产业链布局 - **舟山基地**：一期一阶段顺利投产，依托玉米资源储备和港口物流优势，实现原料稳定供应与运输成本降低。 - **全产业链布局**：从玉米、木糖到木糖醇、山梨糖醇等多种功能性糖醇的纵向一体化产业链，增强了公司在原料价格波动中的抗风险能力。 ### 在建项目与技术布局 - **在建项目**：多个重点项目进入收获期，包括年产1万吨精制功能糖醇及粉粒状车间扩建项目和年产2万吨异麦芽酮糖技改项目。 - **合成生物学技术**：公司积极布局阿洛酮糖、乳酸等前沿健康配料研发，推动多品类扩张，打开高端市场成长边界。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 41.89 | 49.00 | 56.89 | 65.23 | | 营业利润（亿元） | 22.90 | 34.10 | 41.10 | 53.90 | | 归属于母公司净利润（亿元） | 20.03 | 29.80 | 36.00 | 47.40 | | 毛利率 | 15.0% | 14.6% | 14.9% | 15.9% | | 净利率 | 4.8% | 6.1% | 6.3% | 7.3% | | ROE | 6.2% | 8.7% | 9.9% | 12.1% | | ROIC | 4.3% | 4.7% | 5.2% | 6.2% | | 资产负债率 | 59.5% | 61.9% | 63.1% | 63.2% | | 每股收益（元/股） | 0.66 | 0.98 | 1.19 | 1.56 | | 市盈率（P/E） | 28.22 | 19.00 | 15.70 | 11.94 | | 市净率（P/B） | 1.74 | 1.65 | 1.55 | 1.44 | | EV/EBITDA | 10.46 | 8.78 | 7.63 | 6.45 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入 - **评级说明**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能影响公司盈利能力。 - **原材料价格波动**：玉米等原材料价格波动可能对公司成本和毛利率产生影响。 ## 公司基本情况 - **最新收盘价**：18.65元 - **总股本/流通股本**：3.03亿股 / 2.99亿股 - **总市值/流通市值**：57亿元 / 56亿元 - **52周内最高/最低价**：19.78元 / 14.00元 - **资产负债率**：59.5% - **市盈率**：28.26 - **第一大股东**：陈德水 ## 分析师信息 - **分析师**：刘海荣、刘隆基 - **SAC 登记编号**：刘海荣 S1340525120006，刘隆基 S1340525120002 - **邮箱**：liuhairong@cnpsec.com、liulongji@cnpsec.com ## 财务报表和主要财务比率 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 1159 | 1332 | 1733 | 1947 | | 交易性金融资产 | 200 | 240 | 270 | 290 | | 应收票据及应收账款 | 605 | 707 | 821 | 941 | | 预付款项 | 21 | 25 | 29 | 33 | | 存货 | 769 | 904 | 1046 | 1185 | | 流动资产合计 | 3416 | 3858 | 4541 | 5040 | | 固定资产 | 3505 | 4233 | 4274 | 4357 | | 在建工程 | 284 | 129 | 300 | 560 | | 无形资产 | 298 | 289 | 280 | 270 | | 非流动资产合计 | 4624 | 5184 | 5385 | 5716 | | 资产总计 | 8040 | 9043 | 9926 | 10756 | | 短期借款 | 704 | 1104 | 1404 | 1604 | | 应付票据及应付账款 | 1199 | 1410 | 1631 | 1848 | | 流动负债合计 | 2434 | 3082 | 3644 | 4103 | | 负债合计 | 4785 | 5600 | 6263 | 6803 | | 所有者权益合计 | 3255 | 3443 | 3663 | 3953 | | 负债和所有者权益总计 | 8040 | 9043 | 9926 | 10756 | ### 主要财务比率（单位：%） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 49.15 | 16.99 | 16.10 | 14.64 | | 营业利润增长率 | -20.7 | 48.6 | 20.6 | 31.2 | | 归属于母公司净利润增长率 | -25.4 | 48.5 | 21.0 | 31.6 | | 毛利率 | 15.0 | 14.6 | 14.9 | 15.9 | | 净利率 | 4.8 | 6.1 | 6.3 | 7.3 | | ROE | 6.2 | 8.7 | 9.9 | 12.1 | | ROIC | 4.3 | 4.7 | 5.2 | 6.2 | | 资产负债率 | 59.5 | 61.9 | 63.1 | 63.2 | | 每股收益 | 0.66 | 0.98 | 1.19 | 1.56 | | 市盈率（P/E） | 28.22 | 19.00 | 15.70 | 11.94 | | 市净率（P/B） | 1.74 | 1.65 | 1.55 | 1.44 | ## 估值与现金流 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额（百万元） | 424 | 890 | 1009 | 1179 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -549 | -1123 | -809 | -995 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | 57 | 401 | 201 | 29 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -61 | 173 | 401 | 213 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **预期涨幅**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 中邮证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。 - 报告结论可能随时更改，过往表现不预示未来结果。 - 报告仅供中邮证券签约客户使用。 ## 公司简介 - 中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - 公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **北京地址**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - **上海地址**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **深圳地址**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - **邮编**：100050（北京）、200000（上海）、518048（深圳）