20220905-浙商证券-华康股份-605077.SH-华康股份事件点评_拟发行可转债9.9亿元_助力再创一个华康_3页_327kb

华康股份（605077）可转债发行及投资分析总结

核心内容

华康股份于2022年09月05日公告拟发行公开可转债9.9亿元，全部用于建设浙江定海一期“100万吨玉米深加工健康食品配料项目”。该项目建设将涵盖淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等多个品类产品，旨在提升公司产能与市场竞争力。

主要观点

• 业绩快速增长：2022年上半年，公司实现营收9.5亿元，同比增长29.9%；归母净利润1.4亿元，同比增长22.6%；扣非净利润1.21亿元，同比增长19.3%。第二季度单季营收5.4亿元，同比增长35.2%，扣非净利润8,119万元，同比增长60.2%，显示业绩加速增长。
• 毛利率与净利率显著提升：2022Q2公司毛利率为22.19%，环比提升3.13个百分点；净利率为14.94%，环比提升4.43个百分点，盈利能力明显修复。
• 新产能如期落地：公司多个新项目在疫情反复背景下仍如期推进，包括8月31日的年产2万吨麦芽糖醇项目和5月的年产3万吨赤藓糖醇项目，增强了公司业绩增厚的确定性。
• 战略投资与项目前景：公司计划在浙江定海建设200万吨玉米精深加工项目，分两期完成，将进一步扩大产能，提升公司在糖醇等健康食品配料领域的领先地位。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为18.95亿元、23.80亿元、28.29亿元，归母净利润分别为3.06亿元、3.68亿元、4.52亿元。对应PE分别为24倍、20倍、16倍，公司前景广阔，具备较强竞争力，维持“买入”评级。

关键信息

投资要点

• 公司拟发行可转债9.9亿元用于建设浙江定海100万吨玉米深加工项目。
• 项目产品包括淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等。
• 2022H1公司业绩快速增长，Q2单季盈利大幅修复。
• 公司在疫情反复背景下仍推进新产能建设，提升业绩增长的确定性。
• 项目将增强公司港口运输优势，降低物流成本，突破产能瓶颈，助力成为世界领先的糖醇企业。

财务摘要

• 收盘价：￥30.19
• 总市值：6,897.13百万元
• 总股本：228.46百万股

盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE
2022E	18.95	3.06	1.28	24
2023E	23.80	3.68	1.54	20
2024E	28.29	4.52	1.89	16

财务比率预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	23.03%	23.50%	24.50%	25.50%
净利率	14.85%	16.14%	15.46%	15.98%
ROE	14.03%	11.65%	12.26%	13.25%
ROIC	8.77%	9.89%	10.58%	11.15%
资产负债率	18.96%	17.68%	18.19%	20.07%
P/E	31.37	24.28	20.18	16.43
P/B	2.08	2.64	2.33	2.04
EV/EBITDA	16.99	16.00	12.98	10.17

风险提示

• 产品价格波动风险
• 疫情反复风险
• 市场竞争加剧风险

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下

总结

华康股份通过发行9.9亿元可转债，加速推进浙江定海100万吨玉米深加工健康食品配料项目，增强产能与市场竞争力。2022H1业绩快速增长，Q2盈利大幅修复，显示公司具备较强的盈利能力与增长潜力。新产能的如期落地进一步巩固了公司业绩增长的确定性，同时项目有助于提升运输效率和突破产能瓶颈，助力公司成为世界领先的糖醇企业。财务预测显示公司未来三年收入与净利润将持续增长，估值逐步下降，公司前景广阔，具备一定的竞争优势，维持“买入”评级。然而，需关注产品价格波动、疫情反复及市场竞争加剧等潜在风险。