20211117-天风期货-苯乙烯_低库存与弱预期的拉扯_21页_1mb

苯乙烯市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月苯乙烯市场的供需变化、库存动态、新装置投产预期以及价格走势，重点关注苯乙烯与纯苯之间的价差变化和市场逻辑。

主要观点

1. 苯乙烯与纯苯库存分化

• 苯乙烯库存下降：受需求端支撑和供应端不确定性影响，苯乙烯库存持续去库，价格相对坚挺。
• 纯苯库存上升：由于进口增加和需求减弱，纯苯库存持续上升，导致利润被压缩。
• 价差策略建议：建议关注苯乙烯-纯苯价差，若新装置投产不及预期，苯乙烯价格有反弹可能。

2. 苯乙烯市场供需分析

• 供应端：苯乙烯开工率下降，部分装置因低利润停车或降负，供应偏紧。
• 需求端：12月需求预期增加，但EPS和PS年内新增装置未投产，需求增长受限。
• 新装置投产不确定性：12月新增装置投产进度不明，可能对库存和价格产生较大影响。

3. 一体化装置利润下滑

• 非一体化装置亏损：苯乙烯非一体化生产利润持续低迷，部分装置因利润不足而减产。
• 一体化装置盈利：POSM装置因PO需求良好，整体盈利，但整体利润仍受石脑油价格上涨影响。

4. 国外装置动态

• 北美地区：检修装置逐步恢复，供应增加，但圣诞节假期可能导致原材料累积。
• 西欧地区：法国检修装置回归，供应增加，但气温下降可能影响终端需求。
• 亚洲地区：日韩歧化装置因PX利润下降而减产，影响纯苯供应。

5. 下游产品表现

• EPS：开工率下降，但生产利润平稳。部分装置因限电影响恢复生产。
• PS：开工率稳步上升，GPPS利润下滑，HIPS利润仍存。
• ABS：开工率上升，新装置投产后利润有所下滑，但仍是三大下游中利润最高的产品。

6. 基差与价格走势

• 基差扩大：市场对12月预期偏弱，导致基差扩大，现货价格相对期货更坚挺。
• 期货价格下跌：苯乙烯期货价格持续下跌，现货表现较强。

关键信息

国内供应与库存

• 纯苯开工率：上周为80.78%，环比下降0.29%，同比上升4.48%。
• 苯乙烯开工率：上周为72.92%，环比下降2.98%，同比下降15.03%。
• 纯苯华东港口库存：10.72万吨，环比上升1.47万吨，同比下降18.12万吨。
• 苯乙烯华东港口库存：9.34万吨，环比下降1.66万吨，同比下降8.61万吨。
• 苯乙烯华南港口库存：2.04万吨，环比下降0.07万吨，同比下降0.44万吨。

新装置投产情况

• 12月新增装置：包括天津大沽45万吨、万华化学65万吨、镇利化学60万吨，投产时间不确定。
• 检修装置：浙石化第二条线检修推迟至12月，安徽嘉玺装置负荷降至六成，中海壳牌、广州石化等装置检修时间延后。

成本与利润

• 纯苯成本支撑走弱：进口增多及需求减弱导致纯苯库存上升，成本支撑减弱。
• 苯乙烯成本支撑：乙烯价格下降，但纯苯价格上升，导致苯乙烯成本支撑减弱。
• EPS利润：稳定在500元/吨左右，但整体开工率下降。
• PS利润：因GPPS装置投产，利润下滑，但HIPS利润仍存。
• ABS利润：受新装置投产影响，利润有所下滑，但仍是三大下游中利润最高的产品。

风险提示

• 纯苯和原油波动：影响纯苯价格和成本支撑。
• 装置投产变动：新装置投产时间不确定，可能影响市场供需。
• 政策影响：可能对市场供需和价格产生影响。

结构总结

总结

本报告指出，苯乙烯市场在短期内面临供需矛盾，库存下降与纯苯库存上升形成价差拉大。新装置投产进度的不确定性对市场影响较大，若新装置未能如期投产，苯乙烯价格有反弹可能。同时，下游产品如EPS、PS、ABS的表现各异，整体利润空间受到压缩。建议投资者关注苯乙烯-纯苯价差策略，并警惕原油和纯苯价格波动、装置投产变动及政策变化带来的风险。