20240426-中国银河-永和股份-605020.SH-盈利短期承压_看好HFCs景气上行带动业绩改善_4页_390kb

永和股份（605020）公司点评总结

核心观点：
虽然公司2023年受下游需求疲软、库存压力、成本上升等因素影响，净利润同比下滑超38%，但2024年第一季度已因供需改善，业绩迎来显著反弹，增长270%。长期看，制冷剂HFCs市场景气度上行，叠加公司产能扩张及产业链布局完善，公司业绩有望持续改善。

主要分析内容：

财务表现：

• 2023年整体业绩： 营收4369亿元，增长148.6%；归母净利润184亿元，下滑38.81%。
• 2024年Q1业绩： 营收1012亿元，增长78.4%；归母净利润37亿元，增长270.38%。
• 产品表现分析： 氟碳化学品、含氟高分子材料和化工原料销量均有大幅增长，但价格和毛利率同步下滑，受制于产能释放和下游需求疲软。

行业与产品展望：

• HFCs市场供需改善： 2024年起，因配额收紧，HFCs供应趋紧。下游家电产品需求在政策利好和高温预期下增长，带动需求回升。R32、R134a等产品2024Q2均价同比增幅超25%，行业景气度持续上行。
• 公司受益于景气提升： 公司产品的价格和价差明显上升，预计将推动2024年第二季度业绩进一步改善。

公司优势与产能扩张：

• 产业链一体化布局： 公司是国内氟化工产业链覆盖面最广的企业之一，产品技术领先，产能持续扩张。
• 在建产能项目： 氢氟酸、含氟高分子材料、四代制冷剂等新产能项目稳步推进，有助于提升高附加值产品占比，增强市场竞争力。

投资建议与评级：

公司预计2024-2026年营业收入和净利润将实现高速增长，明年业绩弹性较大。银河证券维持“推荐”评级，认为公司作为氟碳化学品龙头企业，将受益于行业复苏，建议投资者关注。

风险提示：

• 下游需求不及预期风险；
• 产能建设进度不达预期；
• 原材料价格波动